1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分医疗器械板块医疗器械板块 2025H12025H1 总结总结：高值耗材有望率先走出政策扰动高值耗材有望率先走出政策扰动，继继续看好创新续看好创新+出海出海医疗器械证券研究报告/行业专题报告2025 年 09 月 03 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：祝嘉琦分析师：祝嘉琦执业证书编号：执业证书编号：S0740519040001Email：分析师：谢木青分析师：谢木青执业证书编号：执业证书编号：S0740518010004Email：联系人：刘照芊联系人：刘照芊Email：基本状况基本状况上市公司数131行业总市值(亿元)

2、14,991.73行业流通市值(亿元)13,312.31行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、医疗器械板块 2024&2025Q1总结：政策扰动下短期基本面略有承压，持续看好创新+出海 2025-05-11重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E迈瑞医疗238.819.559.629.5810.73 12.18 25.00 24.81 24.94 22.25 19.61买入华大智造67.69-1.46-1.44-0.280.000.44-46.41-46.93-240.97-

3、154.91增持南微医学91.802.592.953.414.155.1535.49 31.17 26.90 22.11 17.81买入新产业64.822.102.332.342.733.1930.80 27.85 27.66 23.74 20.31买入伟思医疗51.201.421.061.441.701.9835.99 48.09 35.53 30.08 25.81买入迪安诊断16.860.49-0.570.200.750.9734.27-29.49 84.30 22.47 17.45买入联影医疗148.842.401.542.312.873.4562.02 96.65 64.46 51.9

4、5 43.16 未覆盖惠泰医疗315.428.046.966.358.2710.73 39.23 45.32 49.68 38.13 29.39 未覆盖备注：股价截止至 2025 年 9 月 3 日，未覆盖公司预测数据取自 Wind 一致预期报告摘要多重政策扰动致院内诊疗继续承压，国际化有望带来新增长点。多重政策扰动致院内诊疗继续承压，国际化有望带来新增长点。2025H1 医疗器械上市公司收入 1212.96 亿元，同比下降 6.32%，扣非净利润 158.31 亿元，同比下降23.07%，不同子板块分化明显：2025H1收入增速从高到底排序为高值耗材（+3.99%）、低值耗材（+0.31%）

5、、医疗设备（-5.84%）、体外诊断（-15.72%），扣非利润增速从高到低排序为高值耗材（+1.97%）、低值耗材（-21.56%）、医疗设备（-24.94%）、体外诊断（-40.68%）。其中高值耗材板块进入后集采阶段，负面逐步出清下改善趋势显著，尤其是集采出清品类如骨科、电生理等均有不错增长表现；低值耗材受国际形势变化影响，短期发货、订单均有波动，我们预计 2025H2 压力有望陆续缓解；医疗设备大部分公司受招投标落地节奏变化和渠道去库存影响，短期继续承压，三季度有望逐渐看到业绩拐点；体外诊断在 DRGs、集采、检验互认等政策密集执行下，短期业绩继续承压，我们预计 2025 年底有望见底

6、出清。25Q2 高值耗材板块表现相对亮眼，环比改善明显。高值耗材板块表现相对亮眼，环比改善明显。2025Q2 医疗器械板块整体收入同比下降 6.50%，扣非净利润同比下降 28.75%，压力主要来自体外诊断和医疗设备板块，其中 25Q2 体外诊断板块受医保控费政策负面影响，量价齐跌趋势棉线，设备板块则继续延续高基数和去库存影响；利润波动较收入更大，主要还是价格内卷和规模效应下降影响。子板块来看，收入同比增速从高到低排序为高值耗材（+7.61%）、低值耗材（-1.63%）、医疗设备（-6.35%）、体外诊断（-16.04%）。伴随集采陆续出清，同时深化出海战略，高值耗材板块于 25Q1 率先企稳