【华龙证券】桐昆股份（601233）-2025年半年报点评报告：盈利水平保持稳健，长丝景气有望上行-250902（4页）.pdf

1、请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款石油石化石油石化报告日期：报告日期：2025 年年 09 月月 02 日日盈利水平保持稳健，长丝景气有望上行盈利水平保持稳健，长丝景气有望上行桐昆股份（桐昆股份（601233.SH）2025 年半年报点评报告年半年报点评报告华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：增持增持（首次覆盖首次覆盖）最近一年走势最近一年走势市场数据市场数据2025 年年 09 月月 02 日日当前价格（元）14.3452 周价格区间（元）9.63-15.18总市值（百万元）34,484.54流通市值（百万元）34,357.18总股本（万股）240,477.98流通股（

2、万股）239,589.81近一月换手（%）31.10分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：联系人：彭越执业证书编号：S0230124010004邮箱：相关阅读相关阅读事件：事件：桐昆股份发布 2025 年半年报：2025 年 H1，公司实现营业收入 441.58 亿元，同比减少 8.41%；实现归母净利润 10.97 亿元，同比增长 2.93%，毛利率为 6.76%，同比增长 0.57 pct。2025 年Q2 单季度，公司实现营业收入 247.38 亿元，同比减少 8.73%，环比增加 27.38%；实现归母净利润 4.86 亿元，同比增加 0.04%，环比减少 20

3、.54%；毛利率为 6.01%，同比增加 0.23 pct，环比减少1.70 pct。观点：观点：涤丝价格跟随成本下滑，整体盈利水平保持稳定涤丝价格跟随成本下滑，整体盈利水平保持稳定。报告期内，公司主要从事各类民用涤纶长丝、短纤、坯布的生产、销售，以及涤纶长丝主要原料 PTA、MEG 的生产，并向上游延伸参股投资浙石化 20%股权，形成炼化-PTA、MEG-聚酯-纺丝-加弹-纺织全产业链布局，公司主要产品 POY/FDY/DTY/PTA 价格 分 别 为 6,160.30/6,464.69/7,688.11/4,267.54 元/吨，同 比-9.99%/-15.90%/-9.07%/-19.1

4、1%，主要原料采购价 PX/PTA/MEG 分 别 为 6,040.91/4,284.51/4,016.97 元/吨，同 比-18.92%/-18.06%/+0.71%，上半年涤丝价格以整体跟随成本端运行为主，1-3 月价格窄幅震荡，4-6 月受中美贸易关系的变化和以伊冲突的影响，原油价格先抑后扬，进而从成本端影响聚酯产业链整体价格，在此背景下，公司凭借扎实的发展根基，整体业绩保持稳定。延伸布局煤头领域延伸布局煤头领域，产业协同效应将持续释放产业协同效应将持续释放。报告期内，公司成功布局煤头领域，在吐鲁番地区获取优质煤矿资源，该煤矿储量达 5 亿吨，初始开采规模为 500 万吨/年；其煤炭品质

5、卓越，含油量高，平均热值超 6500 大卡，且具备低磷、低硫、低氯、低灰、高热值的“四低一高”特性。中昆公司正在推进煤气头项目建设，计划 2026 年底至 2027 年一季度实现投产，届时将全面打通油头、煤头、气头全链条。盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级：随着统一大市场、反内卷等政策落地及“金九银十”旺季需求回升，公司有望凭借产能规模迎来增长机 遇，预 计 公 司 2025-2027 年 归 母 净 利 润 分 别 为22.77/27.50/29.65 亿元，当前股价对应 2025-2027 年 PE 为15.1/12.5/11.6 倍，我们选取新凤鸣、恒力石化、荣盛石化作为证券研究报告证

6、券研究报告点评报告点评报告请认真阅读文后免责条款2可比公司，公司是全球最大的涤纶长丝生产企业，销量常年稳居行业第一，首次覆盖，给予公司“增持”评级。风险提示风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产进度不及预期、汇兑风险、经济大幅下行等。盈利预测简表盈利预测简表预测指标预测指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）82,640101,30796,786106,628111,266增长率（%）33.3022.59-4.4610.174.35归母净利润（百万元）7971,2022,2772,7502,965增长率（%）539.1050.8089.4820.