【江海证券】华洋赛车（834058）-华洋赛车2025H1自主品牌实现快速增长，清库存致毛利率阶段承压-250904（5页）.pdf

1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告公司点评报告公司点评报告2025 年年 9 月月 4 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部分析师：张诗瑶分析师：张诗瑶执业证书编号：执业证书编号：S1410524040001联系人：王金帅联系人：王金帅执业证书编号：执业证书编号：S1410123090009投资评级投资评级：增持增持（维持维持）当前价格当前价格:35.45元元市场数据市

2、场数据总股本(百万股)56.09A 股股本(百万股)56.09B/H 股股本(百万股)-/-A 股流通比例(%)49.1312 个月最高/最低(元)45.44/14.79第一大股东戴继刚第一大股东持股比例(%)37.14上证综指/沪深 3003813.56/4459.83数据来源：聚源注：2025 年 9 月 3 日数据近十二个月股价表现近十二个月股价表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-7.42-8.00-7.12绝对收益1.872.13136.66数据来源：聚源注：相对收益与北证 50 相比相关研究报告相关研究报告1.江海证券-公司深度报告-首次覆盖-华洋赛车-834058：国内摩托车

3、运动代表品牌，募投项目新增 40 万辆产能 2025.08.06华洋赛车华洋赛车834058.BJ汽车行业2025H1 自主品牌实现快速增长自主品牌实现快速增长，清库清库存致毛利率阶段承压存致毛利率阶段承压事件：事件：公司发布 2025 年中报，其中，2025 年上半年公司实现营业收入 4.30 亿元，同比增长 66.05%；归属于母公司的净利润为 0.37 亿元，同比增长 15.79%。2025年 Q2 公司实现营业收入 2.52 亿元，同比增长 19.80%；归属于母公司的净利润为 0.28 亿元，同比增长 1.47%。投资要点：投资要点：2025H1 两轮摩托车和全地形车实现快速增长，产

4、品以外销为主。分产品来看两轮摩托车和全地形车实现快速增长，产品以外销为主。分产品来看，2025 年上半年两轮摩托车实现收入 3.09 亿元，同比增长 62.66%，增长较快的主要原因：2024 年下半年收购重庆峻驰导致与 2024 年上半年的合并范围发生变化导致销售订单增加所致，收入占比为 71.95%；全地形车实现收入 1.08 亿元，同比增长 71.99%，增长较快的原因：美国市场销售订单增加，收入占比为25.07%；其他实现收入 0.13 亿元，同比增长 110.84%，收入占比为 2.98%。分地区来看，分地区来看，国外业务实现收入 4.08 亿元，同比增长 69.55%，收入占比为9

5、4.98%；国内业务实现收入 0.22 亿元，同比增长 19.36%，收入占比为 5.02%。国外业务毛利率阶段承压国外业务毛利率阶段承压。2025 年上半年公司毛利率为 19.93%，同比下降2.44pct，其中，国外业务毛利率为 19.97%，同比下降 2.62pct，毛利率下降主要系：截至 2025 年上半年，峻驰摩托营收快速增长，为公司整体营收增长作出了重要贡献，但由于峻驰摩托仍处于发展初期，投入较大，其利润贡献尚在提升过程中，同时，公司 2025 年正值产品换代关键年份，为配合新品迭代节奏，通过降价方式对部分老型号产品进行库存清理，以优化库存结构、释放产能空间；国内业务毛利率为 19

6、.36%，同比下降 0.10pct。2025 年上半年公司净利率为 8.86%，同比下降 3.38pct。2025 年上半年期间费用率为 10.53%，同比上升2.36pct，其中销售费用率微增 0.03pct，管理费用率微增 0.21pct，财务费用率上升 1.40pct，研发费用率微增 0.71pct。以自主品牌布局全球市场，募投项目新增以自主品牌布局全球市场，募投项目新增 40 万辆产能万辆产能。2025 年上半年，公司一方面在北美洲、欧洲、南美洲和大洋洲等传统主销国家持续发力，另一方面国际市场部门大力拓展业务，积极开拓中东、中亚、北非、中美、南美等发展中国家地区市场，同时公司的市场布局