【中信期货】能源化工策略日报：地缘对原油价格略有支撑，化工投产时间不确定加大投资难度-250903（34页）.pdf

1、中信期货研究|能源化策略报2025-09-03地缘对原油价格略有撑，化投产时间不确定加投资难度国际原油近期走势略偏强，乌克兰不断袭击俄罗斯的石油基础设施带来的供给中断担忧提振油价。根据最新公布的数据，美国ISM制造业指数8月为48.7，略高于7月的48，但细分数据喜忧参半，整体指数仍处于萎缩区间。OPEC+将于本周末召开会议，商议10月的原油产量政策，市场普遍预计，该组织会维持当前的产量政策不变。原油或将以震荡消化乌克兰袭击带来的供给扰动。板块逻辑：化工延续震荡整理态势，市场没有主逻辑，期价跟随原料和市场情绪波动。9月1日CCF报道，山东一炼厂一套裂解乙烯新装置计划9月中旬陆续投产，该炼厂乙二

2、醇装置80万吨，占现有产能比例2.74%，这导致低库存的乙二醇价格也出现大幅下挫；年底前后乙二醇还有1-2套装置待投放，投产时间的不确定性加大了对该品种投资的难度。若化工跟随原油出现反弹，例如产能产量过剩较严重的烯烃，投资者可逐步布空。原油：供应压力延续，关注地缘扰动沥青：美委局势升级，沥青地缘溢价大涨高硫燃油：高硫燃油地缘溢价大涨低硫燃油：低硫燃油跟随原油走高甲醇：远月停车预期仍存，甲醇期价回升尿素：印标落地暂缓，市场普遍观望，预计即将走强乙二醇：投产落地消息刺激盘面走弱PX：成本和情绪波动仍是主要驱动PTA：震荡寻求支撑，成本和情绪主导方向短纤：装置存重启预期，需求成色仍有待验证瓶片：9月

3、减产幅度20%不变，必要时可扩大至30%PP：检修支撑有限，PP震荡偏弱丙烯：PL短期跟随PP波动塑料：旺季需求表现为短期关注重点，塑料震荡纯苯：港口将重回累库，纯苯价格震荡偏弱苯乙烯：库存压力突出，苯乙烯持续下跌PVC：弱现实压制，PVC偏弱运行烧碱：现货反弹趋缓，盘面暂观望展望：投资者以震荡思路对待油化工，等待我国石化反内卷具体政策的落地。风险提示：美国又开始对中国大幅加征关税，OPEC+改变产量政策。能源化组研究团队研究员：董丹丹从业资格号：F03142141投资咨询号：Z0021744 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 杨晓宇从业资格号：F03086737

4、投资咨询号：Z0020561 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671 杨黎从业资格号：F03147405投资咨询号：Z0022768投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，

5、列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点中期展望原油沥硫燃油观点：供应压延续，关注地缘扰动市场要闻：（1）委内瑞拉总统马杜罗当地时间9月1日在首都加拉加斯举行新闻发布会说，美国企图通过军事手段对委内瑞拉“极限施压”，8艘总计携带1200枚导弹的美军战舰以及一艘核潜艇正在“瞄准”委内瑞拉，这个拉美国家正面临南美洲大陆近百年来“最大威胁”。（2）美国总统特朗普：美国

6、向一艘载有毒品的船只开了枪。我们有很多毒品涌入我们的国家，已经有很长一段时间了。这些很大程度上来自委内瑞拉。（3）美国总统特朗普：（谈及俄罗斯总统普京表示）对他非常失望。主要逻辑：美国与委内瑞拉冲突担忧仍存，特朗普对俄态度亦再有变数，地缘溢价持续得到支撑，油价波动率有所提升。后期OPEC+增产带来的供应压力使得原油市场过剩预期难以扭转，且美国产量韧性近期再度体现，原油库存面临炼厂开工见顶回落与OPEC+加速增产的双重压力，月差相对承压运行，预计反弹持续性有限，关注地缘风险。展望：油价震荡偏弱看待，关注俄乌问题相关谈判的短期扰动。险因素：中东地缘局势，OPEC+改变产量政策，中美调整关税政策。说