【国贸期货】海外矿企2025Q2锌矿产量跟踪-250902（6页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号海外矿企海外矿企 2 2025Q2025Q2 锌矿产量跟踪锌矿产量跟踪投资观点：投资观点：短期偏强震荡短期偏强震荡锌（锌（ZNZN）报告日期报告日期2022025 5-0909-0202专题报告专题报告样本海外矿企样本海外矿企 Q2Q2 锌矿产量锌矿产量兑现顺利：兑现顺利：2025 年 Q2 海外锌矿增量兑现顺利，环比、同比增量均较高。本次统计样本企业有 15家，2025 年第二季度样本企业锌矿产量总计 146.79 万吨，环比增加 9.41%，同比增加 27.49%，环比增幅主因新投项目持续爬产、矿山品位提升等，此外

2、同比出现大幅增长，主因去年同期海外减产扰动较多，基数相对较低。二季度产量指引变化不大，下半年有望持续放量：二季度产量指引变化不大，下半年有望持续放量：从样本中公布2025 年产量指引的矿企来看，大部分企业二季度产量指引维持不变，部分企业有所调整，如 Nexa 将产量指引从 31.1-35.1 万吨小幅下调至 30-33.6 万吨等。下半年来看，为完成产量指引，部分企业续有一定爬产空间，整体海外锌矿产量有望持续放量。外强内弱格局下，如何看待锌矿进口和加工费？外强内弱格局下，如何看待锌矿进口和加工费？内外库存分化趋势仍在深化，外强内弱格局短期无法转变，沪伦比值延续弱势，6 月以来锌精矿进口窗口持续

3、处于关闭状态，后续进口锌矿补充或难延续高位。加工费来看，进口锌矿加工费有望继续上调，而国产加工费或至阈值。总结：总结：25 年上半年海外锌矿增量兑现顺利，且下半年预计仍有望持续放量，在此影响下锌锭供应走松趋势已明朗。短期来看，LME 库存持续走低且美联储降息周期重启预期对锌价的支撑较强，随着旺季渐进修复锌需求，锌价预计偏强震荡，谨慎追空。而中长期来看，供应修复周期下锌价重心下移趋势难改。风险提示风险提示美联储降息预期，美联储降息预期，L LMEME 库存库存分析师：分析师：方富强方富强从业资格证号：F3043701投资咨询证号：Z0015300助理分析师：林静妍助理分析师：林静妍从业资格证号：

4、F03131200数据来源：数据来源：WindWind伦锌与沪锌期货价格走势伦锌与沪锌期货价格走势往期相关报告往期相关报告1.【ITF-锌】海外矿企锌矿 2025Q1产量跟踪 202506042.【ITF-锌】社库恢复至近年高位，锌价承压 20250828投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号1 海外矿企锌矿海外矿企锌矿2025Q2产量跟踪产量跟踪2025 年年 Q2 海外锌矿增量兑现顺利，环比、同比增量均较高。海外锌矿增量兑现顺利，环比、同比增量均较高。本次统计样本企业有 15 家，2025 年第二季度样本企业锌矿产量总计 146.79万吨，环比增加 9

5、.41%，同比增加 27.49%，环比增幅主因新投项目持续爬产、矿山品位提升等，此外同比出现大幅增长，主因去年同期海外减产扰动较多，基数相对较低。此外，从产量指引来看，二季度海外锌矿企产量指引变化不大，且部分大型矿企上半年完成率不高，下半年锌矿产量有望持续放量。图表图表 1、样本海外锌矿企产量样本海外锌矿企产量海外矿企产量（万吨）海外矿企产量（万吨）2024Q22024Q22025Q12025Q12025Q22025Q2环比环比同比同比Vedanta Limited303632.2-10.56%7.33%Glencore21.1621.3625.1617.79%18.90%Teck15.191

6、3.7316.8522.72%10.93%Nexa8.256.747.359.05%-10.91%Peoles7.155.776.024.33%-15.80%Newmont Goldcorp6.55.96.713.56%3.08%Volcan5.285.735.882.62%11.36%MMG5.035.185.628.49%11.73%Lundin Mining4.744.90.98-80.00%-79.32%Boliden3.765.799.360.62%147.34%Grupo Mexico2.943.944.5916.50%56.12%Fresnilloplc2.922.522.841