【公司研究】量子生物-临床前CRO领先优势CDMO一体化放量在即-20200729[22页].pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 医药生物医药生物 | 医疗器械与服务医疗器械与服务 强烈推荐强烈推荐-A（首次首次） 量子生物量子生物300149.SZ 目标估值：NA-NA 元 当前股价：18.93 元 2020年年07月月29日日 临床前临床前CRO领先优势领先优势，CDMO一体化放量在即一体化放量在即 基础数据基础数据 上证综指 3228 总股本（万股） 49978 已上市流通股（万股） 40355 总市值（亿元） 95 流通市值（亿元） 76 每股净资产（MRQ） 4.6 ROE（TTM） 4.4 资产负债率 40.1% 主要股东 云南八

2、本健康产业有 限公司 主要股东持股比例 16.05% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 3 38 34 相对表现 -8 24 16 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 在 CXO 行业维持高景气度背景下，公司巩固 CRO 先发优势，生物药 CDMO 业 务放量在即，微生态业务触底回升，首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。 益生元龙头量子生物于 2018 年收购上海睿智，上海睿智是国内首批 CRO 弄 潮儿，亦是国内少数同时覆盖化学和生物领域的 CRO+CMO 一体化平台。 2019 年上海睿智创始人惠欣总出任公司董事长，顺利完成整合。 CRO：临床前：临床前 C

3、RO 业内领先，业绩环比改善。业内领先，业绩环比改善。公司 2003 年在工程师红利下 以“人力密集”的化学合成业务起家，2007 年向下游高毛利临床前业务扩展。 目前公司在生物与药理药效学、药代动力学与早期毒理等方面具备显著优势。 随着金科医药创新中心、江苏启东动物房的投入使用，公司研发效率得以进 一步提升、巩固先发优势，提升业绩；同时公司近年成立 BD 团队弥补此前主 要靠口碑相传而欠缺市场拓展力度的不足，有助于公司进一步释放潜力。 CDMO：生物药：生物药 CDMO 江苏启东江苏启东项目项目三季度投产，化学药三季度投产，化学药 CDMO 2021 年商年商 业化。业化。公司分别于 200

4、8 年和 2015 年布局化学 CDMO 和生物 CDMO，成长 迅速的同时产能瓶颈问题凸显。对此，公司积极推进启东创新生物药一站式 研发生产服务平台和奉贤全球原创药物 cGMP 生产基地二期项目的建设，生 物药 CDMO 产能将从 450L 提升至 13,95018,450L，化学药 CDMO 产能将 从百公斤级达 40 吨。其中，启东 CDMO 项目预计三季度投入 500L，并于今 年年底前滚动投入两个 2000L，进行业务卡位。 微生态业务回升：微生态业务回升： 2019 年作为目前益生元重要应用领域的保健行业经历了 “百 日整治”活动，今年疫情下“微生态平衡”受到重视，相关业务明显回升

5、， 一季度收入、净利润同比分别增长 14%、25%，预计全年继续呈现回升态势。 盈利预测：盈利预测：我们看好公司 CRO 业务环比改善及 CDMO 产能逐步提升，预计 公司 2020-2022 年实现归母净利润 1.94 亿、2.92 亿和 3.95 亿，PE 分别为 51X、34 X 和 25 X，首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：风险提示：药企研发投入降低、疫情影响、国际贸易争端、汇率波动、核心 人员流失、产能扩张低于预期、商誉减值、安全生产及环保等风险。 许菲菲许菲菲 S1090520040003 孙炜孙炜 S1090520030002 财务数据与估值财务数据与估值 会计

6、年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万元) 997 1328 1560 2047 2559 同比增长 262% 33% 17% 31% 25% 营业利润(百万元) 179 136 193 295 402 同比增长 149% -24% 42% 53% 36% 净利润(百万元) 161 139 194 292 395 同比增长 173% -14% 40% 51% 35% 每股收益(元) 0.32 0.28 0.39 0.58 0.79 PE 61.2 71.0 50.8 33.7 25.0 PB 4.5 4.3 4.0 3.6 3.2 资料来源：公司数