【东吴证券】电动车25Q2财报总结：盈利触底回升，龙头强者恒强-250904（70页）.pdf

1、盈利触底回升，龙头强者恒强-电动车25Q2财报总结电新首席证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：电动车首席证券分析师：阮巧燕执业证书编号：S0600517120002联系邮箱：联系电话：021-601997932025年9月4日证券研究报告行业研究电力设备与新能源行业1摘要 25Q2行业整体高景气，电池、整车利润占主导：25Q2全球电动车销量525万辆，同环比+29%/+23%，储能Q2产量135.5GWh，同环比+60%/+32%，行业整体景气度高，板块营收9317亿元，同环比+10%/+18%，归母净利润444亿元，同环比+1%/+9%，电池占利润比重42%

2、（同+7pct），整车33%（-12pct），中游材料9%（+3pct），碳酸锂2%（+0pct），核心零部件10%（+2pct）。25Q2三元正极、铜箔同比高增。25Q2归母净利润环比增速排序：三元正极407%铜箔325%正极169%添加剂150%负极34%锂电设备31%汽车核心零部件25%隔膜23%电池19%三元前驱体0%整车-3%六氟磷酸锂及电解液-3%铁锂正极-9%结构件-15%铝箔-29%碳酸锂-36%。25Q2归母净利润同比增速排序：正极127%锂电设备123%铜箔117%添加剂66%铁锂正极65%负极36%汽车核心零部件24%锂电池中游23%电池22%隔膜19%三元正极18%结构

3、件15%三元前驱体13%碳酸锂7%六氟磷酸锂及电解液-8%整车-26%铝箔-65%。25Q2碳酸锂板块盈利同增环降，资金现金流改善明显。25Q2毛利率24%，同环比-8/-2pct；归母净利率3.9%，同环比+0.5/-3pct。25Q2末存货282亿元，较年初同增7.19%，环比降低。25Q2经营活动净现金流99.2亿元，同环比+70%/+981%。25Q2营运资本539亿元，较年初增长7%。投资建议：首推格局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件（科达利）；并看好具备盈利改善的材料龙头，首推（湖南裕能、璞泰来、尚太科技、天奈科技、震裕科技、富临精工、天赐材料），其次看好（

4、新宙邦、容百科技、华友钴业、中伟股份、星源材质、恩捷股份）；同时碳酸锂价格已见底，看好具备优质资源龙头，推荐（中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、雅化集团）等；并看好优质零部件（浙江荣泰、中熔电气、威迈斯等）。风险提示：价格竞争超市场预期、原材料价格波动、投资增速下滑2目录目录PART1 PART1 终端需求：国内动力稳健增长，储能终端需求：国内动力稳健增长，储能25Q225Q2产量高增产量高增PART2 PART2 电动车板块：电动车板块：Q2Q2总体利润持续改善总体利润持续改善PART3 PART3 上中游环节盈利改善，电池、整车盈利调整上中游环节盈利改善，电池、整车盈利调整PART4 PART

5、4 投资建议与风险提示投资建议与风险提示3终端需求：国内动力稳健增长，储能25Q2产量高增4 Marklines数据，全球电动车25年H1累计销952万辆，同比增长30.4%，累计电动化率22%。25年Q2电动车销量525万辆，同环比+29%/+23%。中汽协数据，国内电动车25年H1累计销693.5万辆，同比增长40.3%，累计电动化率46%。25年Q2电动车销量386万辆，同环比+35%/+26%。数据来源：中汽协，乘联会，东吴证券研究所动力：25Q2全球电动车销量同增29%，国内同增35%图：Marklines口径全球分区域电动乘用车年度和季度销量（辆）2024Q22024Q32024Q

6、42025年Q12025年Q22024全年2025年H1中国2,709,8783,219,3374,290,6112,866,0633,588,16812,204,7196,454,231同比31.46%34.20%43.01%44.39%32.41%36.09%37.48%环比36.53%18.80%33.28%-33.20%25.20%-14.06%美国401,785400,222447,955392,573402,7821,605,222795,355同比8.16%2.86%15.33%10.50%0.25%9.34%5.06%环比13.10%-0.39%11.93%-12.36%2.6