【招银国际】2025光合大会：AI进展积极-250901（6页）.pdf

1、 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博(搜索代码:RESP CMBR)或 http:/.hk 下载更多招银国际环球市场研究报告 1 MN 2025 年年 9 月月 1 日日 招银国际环球市场招银国际环球市场|睿智投资睿智投资|公司更新公司更新 快手科技快手科技(1024 HK)快手科技(1024 HK)-2025光合大会：AI进展积极 2025 光合大会光合大会：AI 进展积极进展积极 我们于 8 月 29 日参加了快手 2025 年光合大会及投资者会议，报告中我们总结了公司 AI、电商与广告营销业务的最新进展。我们看好 AI 在多维度持续推动公司的业绩增长，主要由于：1）广阔的市场空间：2024

2、年全球视频制作市场规模约 1,400 亿美元，其中 AI 工具渗透率有望在长期超过 50%，2025 年 AI 视频创作人数已超 1 亿人；2）良好的竞争优势：公司具备 SOTA 视频生成模型、行业领先的产品能力以及先发优势，商业化的跑通让公司能够形成产品迭代-收入增长的正循环；3）丰富的应用场景：除可灵AI收入增量以外，AI已经开始赋能快手平台流量、广告和电商等多个业务场景。考虑公司长期 AI 业务前景以及短期盈利增长的确定性（25-27E 调整后净利润 CAGR 14%），我们维持买入评级及目标价 84.0 港元。AI 多维度驱动业绩增长多维度驱动业绩增长。1）可灵 AI长期增长空间广阔：

3、据公司测算数据，2024 年全球视频制作市场规模 1,400 亿美元，未来 3 年内 AI 渗透的市场规模有望达 200-300 亿美元（渗透率 15-20%），长期渗透率有望超 50%，对比我们预期 FY25 可灵 AI 收入约 1.3 亿美元。2025 年以来，全球 AI 视频创作人数超 1 亿，同比增长 70%，快手平台上 AI 内容播放量在 1-7 月增长321%。我们看好可灵 AI 在技术与产品能力方面的领先优势，持续受益于快速增长的 AI 视频创作市场；2）推荐模型 OneRec 提升推荐效率，拉动流量增长：OneRec 目前已覆盖快手平台 25%的峰值流量，通过端到端优化推荐问题

4、和排序，推动平台总时长增长超 1%，同推荐请求下计算成本降至传统引擎的约 10%；3）AI 生成广告素材，并提升广告匹配与出价效率：AIGC营销素材日均消耗目前已超 3,000 万元，此外公司通过大模型理解广告素材，优化广告匹配与出价，推动平台整体广告消耗提升。电商业务：维持韧性增长。电商业务：维持韧性增长。我们预计快手 2H25 维持快于行业的电商 GMV增长（+15%YoY），公司多方面驱动今年电商收入增长：1）加强商品供应链与服务能力建设，把握今年国补等消费政策机会；2）加强短视频与直播电商联动，提升商家流量获取效率；3）加强货架电商建设，推动货架场景 GMV 增长；4）利用 AI 优化

5、商品的匹配推荐，OneRec 推荐系统目前已上线货架场景，推动电商 GMV增长。广告业务：关注内容消费、本地服务赛道机会。广告业务：关注内容消费、本地服务赛道机会。广告方面，1H25 公司在内容赛道（小游戏、短剧等）维持较快增速，2H25 随着基数变高增速或略有放缓；在本地服务等线索相关赛道，得益于公司和企业微信等渠道的打通，实现广告效果提升，FY25 有望维持强劲增长。此外，外卖行业虽然整体收缩广告投放，但由于该行业在快手占比较低且费用缩减幅度较小，对于公司整体广告收入增长影响有限。目标价目标价 84.00 港元港元 潜在升幅潜在升幅 11.5%当前股价当前股价 75.35 港元港元 中国互

6、联网中国互联网 贺赛一贺赛一,CFA (852)3916 1739 .hk 陆文韬陆文韬,CFA .hk 陶冶陶冶,CFA .hk 马泽慧马泽慧 (852)3761 8838 .hk 公司数据公司数据 市值(百万港元）324,381.8 3 月平均流通量(百万港元）3,180.0 52 周内股价高/低(港元)80.00/38.15 总股本(百万)4305.0 资料来源：FactSet 股东结构股东结构 腾讯 15.6%宿华 10.0%资料来源：港交所 股价表现股价表现 绝对回报 相对回报 1-月 4.5%6.4%3-月 39.0%30.7%6-月 48.9%36.2%资料来源：FactSet