旭升集团(603305)-A股公司研究报告：Q2业绩企稳向上新业务拓展加速-250902（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 旭升集团旭升集团(603305 CH)Q2 业绩企稳向上，新业务拓展加速业绩企稳向上，新业务拓展加速 华泰研究华泰研究 更新报告更新报告 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):21.37 宋亭亭宋亭亭 研究员 SAC No.S0570522110001 SFC No.BTK945 +(86)21 2897 2228 张硕张硕*研究员 SAC No.S0570524110001 +(86)21 2897 2228 郭春麟郭春麟*联系人 SAC No.S0570124110001

2、 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(人民币)21.37 收盘价(人民币 截至 9 月 1 日)14.31 市值(人民币百万)13,642 6 个月平均日成交额(人民币百万)286.01 52 周价格范围(人民币)8.43-18.88 BVPS(人民币)7.02 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)4,409 5,626 6,821 8,063+/-%(8.79)27.62 21.23 18.21 归属母公司净利润(百万)416.2

3、6 563.25 711.81 881.86+/-%(41.71)35.31 26.38 23.89 EPS(最新摊薄)0.44 0.59 0.75 0.93 ROE(%)6.19 8.13 9.94 11.82 PE(倍)32.77 24.22 19.17 15.47 PB(倍)2.06 1.99 1.93 1.85 EV EBITDA(倍)15.39 15.49 12.63 10.89 股息率(%)2.66 3.49 4.19 4.89 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 9 月 02 日中国内地 汽车零部件汽车零部件 旭升集团发布半年报，2025 年 H1 实现营收 20.9

4、6 亿元（yoy-2.47%），归母净利 2.01 亿元（yoy-24.22%），扣非净利 1.77 亿元（yoy-25.65%）。其中 Q2 实现营收 10.50 亿元（yoy+3.89%，qoq+0.29%），归母净利 1.05亿元（yoy-2.41%，qoq+9.77%）。向后看，公司海内外产能有序扩张和爬坡，且储能/机器人/低空新赛道布局提速，我们预计公司 25-27 年营收与利润将触底反弹，实现较快增长。维持买入。收入：收入：Q2 营收恢复营收恢复正正增长，增长，H1 储能业务实现营收储能业务实现营收 3 亿元亿元 1）公司 Q2 营收同比+3.89%恢复正增长，其中 25Q2 核心

5、客户特斯拉全球产量同环比-7.69%/+7.01%，我们模型测算其为公司贡献约 5 亿营收(环比+3000 万元)。2）储能业务构建第二成长曲线，25H1 实现营收约 3 亿。公司自研的储能电池外壳、散热模块外壳及结构支架等应用于户储及大型储能项目，具备轻量化/高强度/散热好等优点，公司在巩固原有大客户订单的基础上积极开拓新客户，已经与多家储能系统集成商达成合作。3）展望后续，随汽车市场传统旺季到来，以及客户端理想/比亚迪/吉利/Lucid 等贡献增量，公司 H2 业绩有望进一步企稳回升。盈利：盈利：Q2 毛利率环比毛利率环比+1.95pct，盈利能力持续边际向上，盈利能力持续边际向上 1）Q

6、2 毛利率 22.75%，同环比+1.10pct/+1.95pct，或系原材料成本降低Q2 沪铝价格环比-2.6%，储能等毛利率较高的新兴业务营收占比提升。2）Q2 四费率 8.46%，同环比-2.78pct/-2.72pct，费用管控良好，其中财务费用率环比-3.08pct 至-1.61%主要由于存在较多汇兑收益，研发费用率环比+0.84pct 至 5.63%，或与储能/机器人等新业务拓展有关。3）Q2 归母净利率 10.00%，同环比-0.65pct/+0.86pct，盈利能力持续边际向上，环比升幅小于毛利率主要系：Q2 公允价值变动收益及资产减值损失占营收比分别为-0.96%/-1.21