兴蓉环境(000598)-A股公司研究报告：H1营收利润同步增长-250902（7页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 兴蓉环境兴蓉环境(000598 CH)H1 营收利润同步增长营收利润同步增长 华泰研究华泰研究 更新报告更新报告 投资评级投资评级(维持维持):):增持增持 目标价目标价(人民币人民币):):7.24 王玮嘉王玮嘉 研究员 SAC No.S0570517050002 SFC No.BEB090 +(86)21 2897 2079 黄波黄波 研究员 SAC No.S0570519090003 SFC No.BQR122 +(86)755 8249 3570 李雅琳李雅琳 研究员 SAC No.S05705230500

2、03 SFC No.BTC420 +(86)10 6321 1166 胡知胡知*研究员 SAC No.S0570523120002 +(86)21 2897 2228 康琪康琪*联系人 SAC No.S0570124070105 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 目标价(人民币)7.24 收盘价(人民币 截至 9 月 2 日)6.76 市值(人民币百万)20,175 6 个月平均日成交额(人民币百万)150.19 52 周价格范围(人民币)6.07-7.71 BVPS(人民币)6.26 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度

3、会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)9,049 9,533 10,235 10,936+/-%11.90 5.35 7.37 6.84 归属母公司净利润(百万)1,996 2,130 2,325 2,521+/-%8.28 6.71 9.14 8.43 EPS(最新摊薄)0.67 0.71 0.78 0.84 ROE(%)10.51 10.35 10.43 10.47 PE(倍)10.11 9.47 8.68 8.00 PB(倍)1.11 1.02 0.94 0.87 EV EBITDA(倍)8.21 7.95 7.16 6.54 股息率(%)

4、2.77 3.16 3.68 4.24 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 9 月 02 日中国内地 环保及水务环保及水务 兴蓉环境定位全国性水务环保综合服务商，深耕成都市场的同时，壮大拓展川内、省外业务，目前公司供排水规模逾 940 万吨/日、中水利用规模约 130 万吨/日、垃圾焚烧发电规模 14,400 吨/日，水务环保业务规模居全国前列。考虑水务处理量和价格提升，万兴三期垃圾焚烧发电项目于 2026 年投运，我们预计 2025-2027 年公司营收和利润有望持续增长，维持“增持”评级。水务业务量增加、污水调价，水务业务量增加、污水调价，H1 营收利润同步增长营收利润同步增长

5、 2025 年 H1 公司实现营收 41.92 亿元（yoy+4.59%），归母净利 9.75 亿元（yoy+5.03%），扣非净利 9.56 亿元（yoy+4.93%）。Q2 实现营收 21.69亿元（yoy+0.31%，qoq+7.19%），归母净利 4.67 亿元（yoy-0.94%，qoq-8.08%）。上半年收入利润增长原因是污水处理、自来水销售等业务量同比增加，以及污水处理服务费调价。水务和固废运营业务持续受益于业务量增加、价格上调、运营提效，有望驱动业绩成长。H1 自来水自来水制售收入制售收入增加增加 3.79%，污水量，污水量/价价/毛利率均有上升毛利率均有上升 2025 年

6、H1 分业务看，1）自来水制售收入同比+3.79%至 12.68 亿元，售水量同比增长 4.48%，主要得益于区域供水需求提升，毛利率 51.35%，同比增加 6.21pct，原因是售水量增加、水资源税由成本调整至“税金及附加”科目核算。2）污水处理收入同比+9.82%至 18.71 亿元，污水处理量同比增长 2.06%，主要系成都中心城区污水处理增量带动，毛利率 43.13%，同比增加 0.86pct，得益于 2025 年污水处理服务费结算单价较上年提高。3）垃圾焚烧发电收入同比-2.60%至 3.67 亿元，上网电量同比基本持平，毛利率46.16%，同比下降 2.34pct。2025 年年