快手-W(01024.HK)港股公司研究报告：调整后净利润超市场预期可灵AI商业化领跑视频生成赛道-250903（4页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司动态点评 2025 年 09 月 03 日 快手快手-W（01024.HK）调整后净利润超市场预期，可灵调整后净利润超市场预期，可灵 AI 商业化领跑视频生成赛道商业化领跑视频生成赛道 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）113,470 126,898 143,255 159,085 173,482 增长率 yoy（%）20.48 11.83 12.89 11.05 9.05 归母净利润（百万元）72,509 79,741 17,523 22,147 25,720

2、增长率 yoy（%）17.03 9.97 14.27 26.39 16.13 ROE（%）13.04 24.73 22.03 21.78 20.19 EPS 最新摊薄（元）1.48 3.55 4.06 5.13 5.96 P/E（倍）44.50 18.56 16.24 12.85 11.07 P/B（倍）5.80 4.59 3.58 2.80 2.23 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件事件：公司公布 25Q2 业绩，公司 25Q2 实现营业收入 350.46 亿元，同比增长 13.1%；实现经调整 EBITDA 77.15 亿元，同比增长 21.6%；实现经调整归母净利润 56

3、.18 亿元，同比增长 20.1%。此外，公司宣布派发自上市以来的首次特别股息每股 0.46 港元，合共约 20 亿港元，反映了公司对长期增长前景及稳健财务状况的信心。可灵可灵 AI 持续迭代，商业化领跑视频生成赛道持续迭代，商业化领跑视频生成赛道。公司持续进行可灵 AI 迭代，于 2025 年 5 月推出了可灵 AI 2.1 系列模型，在模型质量、动态表现、物理模拟、语义响应等方面实现了全方位提升。2025 年 7 月底，可灵 AI发布了新功能灵动画布，集无限可视化空间、智能创作辅助与多人实时协作等功能为一体，为创作者带来一站式的流畅高效创作体验。我们认为可灵 AI 可以助力 P 端创作者和

4、企业用户不断探索更多的应用场景，包括广告营销、影视短剧、游戏互动和智能硬件等。可灵 AI应用场景的深度探索带动了商业化的快速增长，25Q2可灵 AI的收入超 2.5 亿元，C 端创作者数量达 4500 万，B端累计覆盖超 2 万家企业和开发者。向后展望，快手于 25H2 推出的灵动画布以及 2B 订阅有望带动可灵 AI商业化持续提速，维持视频生成赛道领先地位。AI赋能公司内容及商业生态，公司赋能公司内容及商业生态，公司 Q2广告业务增速环比提升广告业务增速环比提升。AI持续赋能公司内容及商业生态，快手推出了 OneRec 端到端生成式推荐大模型，以生成的方式从全量视频中预测符合用户偏好的视频，

5、显著提高了训练和推理算力的效率。目前 OneRec 已经应用于短视频内容的推荐，提升了用户时长和留存率。25Q2 快手 DAU 同比增长 3.4%至 4.09 亿，创历史新高；DAU 日均使用时长同比增长 7.5%至 126.8 分钟。受益于流量增长，公司线上营销服务收入同比增长 12.8%至 198 亿元，增速较 25Q1 的 8.0%显著提升。其中 OneRec 挖掘用户全域行为和营销服务转化之间的关联关系，直接端到端生成用户感兴趣的营销素材，有效提高了点击率和转化率。此外，快手近期新增外卖入口，进一步拓宽流量变现渠道，向后展望，我们预计 25H2 在 AI、外卖以及低基数效应驱动下，公司

6、广告业务有望加速回暖。电商业务电商业务 GMV 增长超预期，增长超预期，AI 赋能商家全链路经营赋能商家全链路经营。25Q2 快手电商 GMV同比增长 17.6%至 3589 亿元，超出市场预期，主要由于人均付费增长所驱动；25Q2 泛货架电商 GMV 持续超大盘增长，占比总电商 GMV 超过 32%。AI 赋 买入买入（维持维持评级评级）股票信息股票信息 行业 传媒 2025 年 9 月 2 日收盘价（港元）71.750 总市值（百万港元）309,914.09 流通市值（百万港元）309,914.09 总股本（百万股）4,319.36 近 3 月日均成交额（百万港元）3,258.21 股价走