复星国际(00656.HK)-港股公司研究报告：核心产业稳健经营RWA生态布局稳步推进-250902（5页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 核心产业稳健经营，RWA 生态布局稳步推进 复星国际(00656.HK)Table_DataInfo 评级：评级：买入买入 股票代码：股票代码：0065600656.HK.HK 上次评级：买入 52 周最高价/最低价(港元)：HKD 5.93/3.93 目标价格目标价格(港元港元)：总市值总市值(亿港元亿港元)432432 最新收盘价(港元)：5.36 自由流通市值(亿港元)432 自由流通股数(百万)2,228 事件概述事件概述 复星国际披露 2025 年中报。2025 年上半年，集团实现总收入 873 亿元，同比下降 10.8%。其中，快乐/富足/健

2、康/智造板块总收入分别同比-21.9%/+3.3%/-3.0%/-24.6%至 337.2/278.3/225.7/40.2 亿元。集团归母净利润 6.6 亿元，同比下降 8.2%。其中，快乐板块由盈转亏，净利润亏损 4.3 亿元，富足/健康/智造净利润分别同比+807.1%/+48.3%/+205.5%至 2.4/7.6/1.4 亿元。分析判断分析判断:葡保本地化和国际化双轮驱动葡保本地化和国际化双轮驱动 复星葡萄牙保险深化本地化和国际化战略，2025 年上半年总保费收入 32.7 亿欧元，同比+16.5%。本地化布局方面，2025 年上半年复星葡萄牙保险在葡萄牙市场领先定位进一步巩固，截至

3、报告期末市场份额达 29.3%（稳居首位）。国际化战略方面，公司国际业务总保费收入 9.2 亿欧元，同比+4.3%，占保费总收入 28.2%。持续的重新定价、风险组合优化及理赔成本控制措施推动了公司承保盈利能力的提升，叠加投资收益贡献，报告期内复星葡萄牙保险净利润为 1.33 亿欧元，同比+27.6%。报告期内，鼎睿再保险实现总保费10.6亿美元，同比+25.1%；承保结构和利润持续提升，净利润达0.9亿美元，ROE达13.4%。复星保德信财务表现稳健，总保费收入53.6亿元，同比+0.8%，综合投资收益率为2.8%。复星联合健康险实现总保费收入 36.4 亿元，同比+31.1%，增速位于市场

4、前列；实现净利润 0.33 亿元，同比增长 0.48 亿元，盈利持续提升。稳步推进稳步推进 RWARWA 生态布局生态布局：已获得虚拟资产相关牌照，星路科技：已获得虚拟资产相关牌照，星路科技推出全球领先推出全球领先 RWARWA 平台平台 集团旗下中国香港券商平台复星国际证券有限公司于 2024 年 6 月已取得中国香港证券及期货事务监察委员会批准其第一号牌照升级，可通过综合帐户安排提供虚拟资产交易服务；复星国际资产管理有限公司亦于2025 年 6 月获中国香港证监会批准第 9 号牌照升级，可以就虚拟资产提供意见及管理投资超过 10%于虚拟资产的投资组合。此外，集团全资附属公司复星财富控股有限

5、公司（简称“复星财富控股”）自主孵化的全球一站式 Web5财富科技平台星路科技，于 2024 年 5 月获复星财富控股战略投资，于 2025 年 7 月已推出全球领先一站式RWA（现实世界资产）技术、发行及分销平台 FinRWA Platform（FRP），并积极推进多个资产代币化的科技解决项目。为保障双方的战略协同，复星财富控股 CEO 程康先生同时担任星路科技董事长，星路科技 CEO 蔡华先生则同时担任复星财富控股 COO。根据复星财富控股披露，星路科技的核心技术骨干均为华为、腾讯、字节、平安等科技巨头背景，团队集中在深圳、中国香港两地，与外资机构将 IT 团队配置在东南亚、欧洲不同，团队

6、成员的服务效率、开发质量、落地速度都成为业务增速的强有力保障。复星医药创新药收入稳健增长复星医药创新药收入稳健增长，可持续创新管线不断拓展可持续创新管线不断拓展 2025 年上半年，复星医药营业收入 194.26 亿元，同比有所下降，主要受药品集中带量探购续标及部分地方药品集中带量采购开展等因素影响。但同期创新药品收入稳健增长，收入超 43 亿元，同比+14.26%。报告期内，复星医药实现归属于复星医药股东的净利润 17.02 亿元，同比+38.94%。复星医药进一步聚焦创新药品和高值器械，2025 年上半年，在治疗药物方面，复星医药自主研发及许可引进的4 个创新药品共 5 项适应症于境证券研