【万联证券】医疗服务行业跟踪报告：2025H1：外包服务行业利润增速亮眼，板块迎估值修复-250904（9页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|医疗服务医疗服务 Table_Title 2025H12025H1：外包服务外包服务行业利润增速亮眼，行业利润增速亮眼，板块板块迎估值修复迎估值修复 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(首次)Table_ReportType 医疗服务医疗服务行业跟踪报告行业跟踪报告 Table_ReportDate 2025 年 09 月 04 日 Table_Summary 行业核心观点：行业核心观点：2025 年上半年，医药研发外包行业收入稳健增长，利润大幅提升，展现出强劲的反弹趋势。投资要点：投资要点：股价表现方面，年初至

2、 2025 年 8 月 31 日，医药生物（申万）实现25.50%涨幅，跑赢沪深 300 指数 11.22 个百分点，在 31 个行业中排名第 9。医药板块申万三级子行业中多数实现正增长，医疗研发外包指数上涨 62.37%，排名第一。业绩表现方面，2025 年上半年医疗研发外包板块整体收入同比增长 13.77%，归母净利润同比增长 63.82%。2025年上半年全球投融资复苏推动前端药物发现需求回暖，CRO（合同研究组织）业务订单转化周期缩短，驱动业绩兑现。创新药进入临床后期及商业化阶段提高生产外包需求，推动 CDMO（合同研发生产组织）业务增长。另外，高附加值业务如多肽等带来新增收入。投资建

3、议：投资建议：2025 年上半年全球投融资复苏推动前端药物发现需求回暖，CRO（合同研究组织）业务订单转化周期缩短，驱动业绩兑现。创新药进入临床后期及商业化阶段驱动生产外包需求，推动 CDMO（合同研发生产组织）业务增长。美联储降息预期推动创新药和医疗研发外包行业估值修复；中国创新药交易出海也拉动相关外包出口需求。医疗研发外包行业 2025 年上半年迎来业绩拐点，建议关注行业集中度提升趋势下受益的头部企业、聚焦 cdmo 和多肽等高附加值业务的企业，重点关注下半年订单确认等。风险因素：风险因素：全球融资复苏不及预期导致新订单增速放缓风险、地缘政治风险影响海外收入风险、国内竞争加剧影响利润率的风

4、险等。Table_Chart 行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 Table_Authors 分析师分析师:黄婧婧黄婧婧 执业证书编号：S0270522030001 电话：18221003557 邮箱： -20%0%20%40%60%80%100%医疗服务沪深300证券研究报告证券研究报告 行业行业跟踪跟踪报告报告 行业研究行业研究 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告 万联证券研究所 第 2 页 共 9 页$start$正文目录正文目录 1 医药板块行情回顾医

5、药板块行情回顾.3 2 医药板块业绩回顾医药板块业绩回顾.5 3 医疗服务外包板块业绩迎拐点医疗服务外包板块业绩迎拐点.6 4 投资建议投资建议.8 5 风险提示风险提示.8 图表 1：申万一级行业涨跌幅（2025.1.1-2025.8.31）.3 图表 2：医药板块申万二级子行业涨跌幅（2025.1.1-2025.8.31）.3 图表 3：医药板块申万三级子行业涨跌幅（2025.1.1-2025.8.31）.4 图表 4：医疗研发外包上市公司股价涨跌幅（2025.1.1-2025.8.31）.4 图表 5：医药板块申万三级子行业营业收入同比增速（2024&2025H1）.5 图表 6：医药板

6、块申万三级子行业归母净利润同比增速（2024&2025H1）.5 图表 7：医疗研发外包板块营业收入和同比增速：亿元.6 图表 8：医疗研发外包板块归母净利润和同比增速：亿元.6 图表 9：医疗研发外包板块整体毛利率和净利率.6 图表 10：医疗研发外包板块整体销售费用率.6 图表 11：医疗研发外包上市公司营业总收入和同比增长率：亿元.7 图表 12：医疗研发外包上市公司归母净利润和同比增长率：亿元.8 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告 万联证券研究所 第 3 页 共 9 页 1 医药板块行情回顾医药板块行情回顾 申万一级行业方面，年初至2025年8月31日，沪深300