【五矿证券】金石资源（603505）-2025H1营收延续高增，新项目支撑稳健成长-250902（4页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明 Page 1/4 Table_Main 金石资源（金石资源（603505）:2025H1 营收延营收延续高增，新项目支撑稳健成长续高增，新项目支撑稳健成长 采掘采掘 评级：评级：增持增持 日期：日期：2025.09.02 分析师分析师 王小芃王小芃 登记编码：S0950523050002 ：021-61102510 ： 分析师分析师 何能锋何能锋 登记编码：S0950524080001 ：021-61102510 ： 公司基本数据公司基本数据 2025/9/2 总股本（万股）84,166.88 流通 A 股/B 股(万股)84,166.88 资产负债率（%）67.3

2、0 每股净资产（元）2.81 市盈率（当前）82.59 市净率（当前）6.15 公司表现公司表现 2025/9/2 资料来源：Wind，聚源 相关研究相关研究 金石资源（603505）：锂业务拖累 2024业绩，2025Q1 氟化工利润改善明显(2025/5/6)金石资源（603505.SH）：首次覆盖报告，勇做领头羊，迈向萤石产业新范式(2024/11/1)事件描述事件描述 金石资源发布2025年半年报：公司上半年实现营收 17.26亿元，同比+54.2%；归母净利润 1.26 亿元，同比-24.7%；扣非净利润 1.28 亿元，同比-24.0%。其中，公司 Q2 单季度公司实现营收 8.6

3、7 亿元，同比+29.2%；归母净利润0.59 亿元，同比-44.6%。事件点评事件点评 2025H1 公司公司收入收入延续延续高增高增，归母净利润，归母净利润同比同比下滑下滑。公司上半年得益于金鄂博氟化工产能释放，无水氟化氢（AHF）销量 9.58 万吨，AHF 收入同比增长114.96%，其中一、二季度分别销售约 4.88 万吨、4.7 万吨。归母净利同比下滑原因则在于：1）公司 AHF 毛利率 11.57%，较上年同期的 0.39%有较大提升，但 AHF 产品行业毛利率整体仍偏低，且部分利润体现在参股公司包钢金石，以权益法核算实现投资收益 5502.72 万元；2）翔振矿业因技改项目导致

4、利润减少近 2,000 万元；3）蒙古国项目汇兑损失及财务费用增加，归母净利润亏损 1,704 万元，其中汇兑损失 644 万元；4）金石新材料和江西金岭因锂行业周期低迷，合计亏损 2,754 万元。公司公司重点工作推进重点工作推进情况符合规划，支撑未来成长性情况符合规划，支撑未来成长性：1）上半年蒙古国项目预处理项目处理原矿约 20 万吨、生产 40%-45%品位的萤石块矿近 4 万吨，公司计划 10 月底前启动单机试车并出产萤石精粉；2）金鄂博方面，公司规划对包钢金石萤石粉提质增效，逐步降低相关原辅材料单耗，进而降低氢氟酸生产成本。目前公司初步测算，再选单吨萤石粉的成本大约在 100-20

5、0 元，大概可以提升萤石粉品位 5%左右，预计可以降低氢氟酸对萤石的单耗 10%左右。3）翔振矿业推进竖井提升改造及选矿厂技改扩产项目，以提升开采能力并支撑后期采选生产规模扩大，计划于 2025 年底前完成，公司预计项目投产后将显著提升该子公司的盈利能力。投资建议投资建议 我们认为，公司依托萤石资源稀缺性及产业链整合能力，氟化工及新材料业务双轮驱动，中长期成长逻辑清晰。2025 年随着包头“选化一体”项目规模效应释放，预计全年营收延续高增。考虑萤石价格下滑、矿山生产成本刚性上升以及公司新建项目仍处于推进阶段，我们调整公司 25/26/27 年归母净利润为 3.05/4.70/5.10 亿元，当

6、前股价对应 PE 为 47/30/28 倍数，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：1、技术路线竞争风险；2、产品需求不及预期风险；3、蒙古萤石项目开发不及预期风险；4、安全生产及环境保护风险。-7%2%11%20%29%39%2024/92024/122025/32025/6金石资源沪深300 证券研究报告|公司点评 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2/4 Table_Page 采掘采掘|金石资源金石资源 2025 年 9 月 2 日 主要财务指标主要财务指标 Table_Finance 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2,752 3,043 4,193