【中银证券】岭南控股（000524）-业务联动维持良性增长，25H1营收利润双增-250904（4页）.pdf

1、 社会服务社会服务|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2025 年年 9 月月 4 日日 000524.SZ 增持增持 原评级：增持原评级：增持 市场价格市场价格:人民币人民币 13.91 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 44.3 15.7 22.2 62.7 相对深圳成指 17.1(1.0)(5.5)9.0 发行股数(百万)670.21 流通股(百万)669.95 总市值(人民币 百万)9,322.60 3 个月日均交易额(人民币 百万)222.51 主要股东 广州岭南商旅投资集

2、团有限公司 45.12%资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年9月1日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 岭南控股岭南控股20250403 岭南控股岭南控股20241105 岭南控股岭南控股20240830 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 社会服务：旅游及景区社会服务：旅游及景区 证券分析师：李小民证券分析师：李小民(8621)20328901 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 证券分析师：纠泰民证券分析师：纠泰民 证券投资咨询业务证书编号：S1300524040001 岭南控股岭南控股

3、 业务联动维持良性增长，25H1营收利润双增 公司发布公司发布 2025 年年半半年度年度报告报告，2025H1 公司实现营业收入同比公司实现营业收入同比+8.52%；实；实现归母净利润同比现归母净利润同比+24.39%；实现扣非归母净利润同比；实现扣非归母净利润同比+24.77%，公司，公司多类多类业务仍处复苏扩张区间，营收和利润延续增长态势业务仍处复苏扩张区间，营收和利润延续增长态势，我们维持我们维持增持增持评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 营收与利润延续增长营收与利润延续增长。据公司公告，2025H1 公司实现营业收入 20.90 亿元，同比+8.52%；归母净利润 0.50 亿

4、元，同比+24.39%；扣非归母净利润 0.48 亿元，同比+24.77%。2025Q2，公司营业收入 11.67 亿元，同比+15.06%；归母净利润 0.23 亿元，同比+48.98%；实现扣非归母净利润0.22 亿元，同比+53.42%。公司多类业务仍处良性修复扩张区间，营收与利润同比实现增长。毛利率方面，2025H1 毛利率为 18.61%，较2024H1 的 19.66%小幅下滑，主要源于传统低毛利旅行社服务业务规模增长，以及旅行社业务市场供需逐步常态化后前期高毛利态势逐步褪去。资金方面，公司 25H1 资产负债率 39.03%；货币资金占总资产比例50.48%，财务结构和现金储备保

5、持稳健。免税预期落地，联营赋能市内免税。免税预期落地，联营赋能市内免税。8 月 26 日，广州首家市内免税店正式开业，该店由中免集团、岭南集团旗下子公司广百股份、岭南控股，以及白云机场联合打造，其中，岭南控股占有 19.50%股份。免税店落地后，有望联动其旅行社出入境游业务下高客流量，实现一定的消费回流、并带动相关旅游产业链业务发展。多多类业务类业务仍处稳健仍处稳健发展发展区间区间。2025H1 旅行社运营、酒店经营、酒店管理营收分别占比 73.47%、21.13%、5.01%，收入分别同比+11.76%、+0.22%、+1.48%，毛利率分别为 12.17%、38.02%、26.69%。旅行

6、社方面，2025H1 广之旅新增 12 家省内门店，并延续全国战略布局，华南总部外分子公司营收占比 27.49%。2025H1 广之旅收入 15.36 亿元，yoy+11.78%，出境游 8.49 亿元、国内游 4.98 亿元。酒店业务方面，都市酒店并入后也有望强化其南北共发展战略，岭南酒店保持“中国饭店集团 60 强”第 14 名，新增签约项目 69个、客房近 4000 间，2025H1 岭南 酒 店 实 现 收 入 1.19 亿 元，yoy+1.60%，净 利 润 973 万 元，yoy+23.26%。估值估值 公司 2025H1 延续良好增势，多类业务未来增长值得期待，但考虑到旅行社修复