【华鑫证券】天山铝业（002532）-公司事件点评报告：H1电解铝量稳价增，电解铝产能仍有增长-250904（6页）.pdf

1、 20252025 年年 0909 月月 0404 日日 H1H1 电解铝电解铝量量稳价增，稳价增，电解铝产能仍有增长电解铝产能仍有增长 天山铝业天山铝业（002532.SZ002532.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：傅鸿浩分析师：傅鸿浩 S1050521120004 分析师：杜飞分析师：杜飞 S1050523070001 基本数据基本数据 2025-09-03 当前股价（元）10.49 总市值（亿元）488 总股本（百万股）4652 流通股本（百万股）4130 52 周价格范围（元）6.17-10.52 日均成交额（百万元）443.93 市场表

2、现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、天山铝业（002532）：一体化布局控成本，完善铝产业链版图2025-05-11 2、天山铝业（002532）：重点项目有序推进，静待铝土矿增量逐步兑现2024-11-01 3、天山铝业（002532）：2024H1净利润大增，受益铝价上涨及成本优势2024-08-21 天山铝业天山铝业发布 2025 年半年报：2025 年 H1 公司营业收入为153.28 亿元，同比+11.19%；归母净利润为 20.84 亿元，同比+0.51%；扣除非经常性损益后的归母净利润为 19.61 亿元，同比+0.01%；经营活动产生的现金流量净

3、额为 32.80 亿元，同比+47.09%。2025 年 Q2 公司实现营业收入 74.03 亿元，同比+6.37%；归母净利润为 10.26 亿元，同比-24.20%；扣除非经常性损益后的归母净利润为 9.23 亿元，同比-26.49%；经营活动产生的现金流量净额为 24.78 亿元，同比+110.72%。投资要点投资要点 公司电解铝公司电解铝量量稳价增，成本端相对可控稳价增，成本端相对可控 生产方面，生产方面，公司 2025H1 电解铝产量 58.54 万吨，同比持平；氧化铝产量 119.99 万吨，同比+9.76%；自备电发电约 66.02亿度，阳极碳素产量 27.26 万吨，同比+1.

4、38%；高纯铝产量0.21 万吨，铝箔及铝箔坯料产量 7.33 万吨。售价方面，售价方面，公司 2025H1 自产电解铝平均销售价格约为 20250元/吨（含税），同比上升约 2.8%；自产氧化铝平均销售价格约为 3700 元/吨（含税），同比上升约 6%。销量方面，销量方面，公司 2025H1 电解铝对外销量同比上升约 2%，氧化铝对外销量同比上升约 7%，铝深加工板块经营稳定，其中高纯铝销量同比略有提升，铝箔及铝箔坯料销量同比大幅提升，主要归因于新客户拓展顺利、需求逐步释放。生产生产成本方面成本方面，公司 2025H1 电解铝生产成本同比上升约2%，同时由于电煤采购价格的下降以及新的供电协

5、议的落地，公司电解铝生产的综合用电成本同比下降约 17%。氧化铝生产成本同比上升约 18%，主要系铝土矿采购成本上涨所致。财务分产品来看，财务分产品来看，2025H1 公司总营收 153.28 亿元，同比+11.19%，环比+7.15%，其中原铝、氧化铝、高纯铝、铝箔和其他，五个业务板块营收分别占比65.26%/24.20%/2.10%/6.89%/1.55%；公司总毛利 31.00 亿元，同比+3.01%，环比-12.11%，其中原铝、氧化铝、高纯铝、铝 箔 和 其 他，五 个 业 务 板 块 毛 利 分 别 占 比75.99%/17.48%/3.06%/2.22%/1.24%。其 中 原

6、铝 板 块原 铝 板 块 营 收-20020406080(%)天山铝业沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 100.03 亿元，同比+4.96%，环比+8.36%，毛利 23.56 亿元，同比+9.28%，环比+15.49%，毛利率 23.55%，受益于电解铝生产成本增速控制较好，毛利率有所提升，2024 年 H1 与 H2毛利率分别为 22.62%和 22.10%。中游电解铝新增中游电解铝新增 2020 万吨产能改造中万吨产能改造中，下游铝深下游铝深加工板块开始增产放量，上游加工板块开始增产放量