【民生证券】京沪高铁（601816）-2025年半年报点评：京福安徽首次半年度盈利，中期分红提升股东回报-250904（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 京沪高铁（601816.SH）2025 年半年报点评 京福安徽首次半年度盈利，中期分红提升股东回报 2025 年 09 月 04 日 2025 年 8 月 29 日公司发布 2025 年中报：2025H1 公司营收 210.1 亿元，同比+0.7%，归母净利 63.2 亿元，同比-0.6%，扣非归母净利 63.2 亿元，同比-0.6%；25Q2 公司营收 107.9 亿元，同比+0.3%，归母净利 33.5 亿元，同比-1.2%，扣非归母净利 29.6 亿元，同比-12.6%。本线客运业务上半年转为正增长，跨线列车开

2、行周转量同比持平。京沪高铁25H1 营收同比小幅上涨，拆分业务来看：1）本线客流同比转为正增长：2025H1京沪高铁本线运送旅客 2500 万人次，同比+1.2%，上半年全国铁路旅客周转量同比+2.7%，增速慢于行业整体，我们认为与京沪本线开行班列增加有限叠加公商务需求弱复苏有关。2）跨线路网周转量同比持平：2025H1 跨线路网班列周转量同比+0.1%，与去年同期基本持平。上半年公司营收增长略快于业务量增长。同期债务偿还，25H1 利息支出同比下降、债务偿还进程有所放缓。2025H1公司利息支出 8.04 亿元，同比-24%，中报公司资产负债率 22.3%，较 2024 年底提升 1.5pc

3、ts，但同比往年处于较低水平，利息支出同比继续下降主要得益于公司持续偿还表内债务。公司经营活动现金流充足，过往年份偿还存量债务，25Q1资产负债率环比下降0.2pcts至20.7%，25Q2环比上升1.6pcts至22.3%，公司债务偿还进程有所放缓。我们预计公司盈利一方面持续受益利息支出节降，另一方面债务偿还强度减小将提升股东回报能力。京福安徽首次半年度扭亏，京港高铁雄商段开通构成客源补充，关注后续盈利贡献。25H1 京福安徽管辖线路列车运行里程 2041 万列公里，同比+7.5%，首次实现半年度盈利，拆分来看 25Q1、25Q2 公司分别盈利 0.41 亿元、亏损0.33 亿元，2024

4、年京港高铁雄商段进入快速建设期，雄商段贯通后将承接北部南下客流，我们看好京港高铁雄商段开通后对京福安徽路网的客源补充。公司首次宣派中期分红，派息比例 29.8%。2025 年中报公司宣派现金分红18.8 亿元（含税），分红比例 29.8%，首次宣派中期分红，延续稳健分红政策。此外，公司已完成半年度股票回购，2024 年公司启动上市以来首次股份回购，使用 10 亿元回购并注销股份，截至 2025 年 5 月末累计回购股份 1.81 亿股并完成注销，回购价格区间 5.20-5.72 元/股，平抑股价波动、提升投资者信心。投资建议：上半年本线及跨线客运增速表现稳健，公司作为国内最优质的高铁资产具备长

5、期价值，看好京福安徽扭亏后的盈利贡献以及雄商段通车后的列车增量。我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 132.5、136.6、150.4 亿元，当前股价对应 PE 分别为 19、19、17 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：本跨线客流增长不及预期；委托运输成本增长超预期；新线路投运分流。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）42,157 42,779 43,892 46,621 增长率（%）3.6 1.5 2.6 6.2 归属母公司股东净利润（百万元）12,768 13,252 13,660 15,037 增长

6、率（%）10.6 3.8 3.1 10.1 每股收益（元）0.26 0.27 0.28 0.31 PE 20 19 19 17 PB 1.3 1.2 1.2 1.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 9 月 3 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：5.28 元 分析师 黄文鹤 执业证书：S0100524100004 邮箱： 分析师 张骁瀚 执业证书：S0100525020001 邮箱： 研究助理 陈佳裕 执业证书：S0100124110008 邮箱： 京沪高铁(601816.SH)/交通运输 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究