1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.04 国之重器长坡厚雪，产品龙头军民市场广阔国之重器长坡厚雪，产品龙头军民市场广阔 航发动力航发动力(600893)Table_Industry 军工/可选消费品 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):50.42 Table_CurPrice 当前价格：(元)38.28 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)31.70-47.23 总市值(百万元)102,039

2、 总股本/流通A股(百万股)2,666/2,665 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)39,751 每股净资产(元)14.91 市净率(现价)2.6 净负债率 52.60%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-7%8%10%相对指数-14%-5%-26%Table_Report 航发动力公司首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 彭磊(分析师)010-83939806 S0880518100003 杨天昊(分析师)010

3、-83939791 S0880523080010 本报告导读：本报告导读：公司为航发集团旗下四大主机厂上市平台，拥有国内最全发动机产品谱系。受益于公司为航发集团旗下四大主机厂上市平台，拥有国内最全发动机产品谱系。受益于下游军、民市场需求高景气，公司业绩有望持续迎来高增长。下游军、民市场需求高景气，公司业绩有望持续迎来高增长。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖航发动力，目标价首次覆盖航发动力，目标价 50.42 元，给予“增持”评级。元，给予“增持”评级。受益于国内军、民用航空发动机市场需求高景气，公司核心业务航空发动机整机系统及相关产品、技术服务将迎来高速发展机会，公司业

4、绩有望迎来高增长。预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.35/0.42/0.47元，2025 年公司 BPS 为 15.21 元，综合 PE 和 PB 估值法，给予公司目标价 50.42 元，“增持”评级。国内唯一拥有全种类军用航空发动机整机生产能力企业，军用航发国内唯一拥有全种类军用航空发动机整机生产能力企业，军用航发市场处于领先地位。市场处于领先地位。公司是军用航空发动机行业的领军企业，拥有国内最全产品谱系。伴随近年多款型号产品转向批产，公司营收端实现稳步增长。未来随着生产线成熟度提升，叠加公司积极推进降本增效等措施落地，预计公司产品毛利率将有较大提升空间。航空发动机是国之

5、重器，公司作为航发集团主力总装上市平台，属航空发动机是国之重器，公司作为航发集团主力总装上市平台，属于资本市场稀缺标的。于资本市场稀缺标的。航空发动机研制高技术壁垒、高投入行业特点导致行业竞争格局稳定，中短期内公司难有竞争对手，可以充分享受技术和产业链升级带来的市场回报。此外，目前我军尚有部分战机装配进口发动机，复杂国际形势下国产替代刻不容缓。商用航发千亿市场扬帆起航，商发配套零部件生产打造公司第二成商用航发千亿市场扬帆起航，商发配套零部件生产打造公司第二成长曲线。长曲线。商用航空发动机领域目前被欧美寡头垄断，预计“十四五”末首款国产商发产品将取得适航认证，打破外国巨头垄断，存在大量国产替代机

6、会。公司作为中国商发一级配套商，预计将向商发供应大量零部件产品，有效提振公司“十五五”期间业绩。催化剂：催化剂：新型号产品研发试制实现突破，盈利能力显著提升。风险提示：风险提示：公司军品业务下游需求情况不及预期，公司生产能力不达预期，新型号研制进展不及预期，产品价格短期存在波。Table_Finance 财务摘要(百万元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 43,734 47,880 50,274 57,815 63,596(+/-)%17.9%9.5%5.0%15.0%10.0%净利润(归母)1,421 860 923 1,125 1,247(+/-)%1