【民生证券】长飞光纤（601869）-2025年半年报点评：业绩短期承压，关注新型光纤产品应用-250903（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 长飞光纤（601869.SH）2025 年半年报点评 业绩短期承压，关注新型光纤产品应用 2025 年 09 月 03 日 事件：8 月 29 日，公司发布 2025 年半年报。2025H1 实现营收 63.84 亿元，同比增长 19.4%，实现归母净利润 2.96 亿元，同比减少 21.71%。电信市场需求放缓，主营业务提质增效。2025 年上半年，公司光传输产品分部实现收入约人民币 38.5 亿元，同比增长 8.7%；实现毛利率约 29.6%，相较去年同期毛利率下滑 4.5pct。公司光传输产品业绩下滑主要系在通

2、信行业高质量发展新阶段，电信市场所需普通单模光纤光缆产品面临有效需求持续收缩、平均单价不断下滑的双重压力。在 2025 年 6 月中国移动完成的普通光缆集中采购中，其需求总量约为 0.99 亿芯公里，相较前次下降近 10%，而平均光缆中标价格约为人民币 48 元/芯公里，相较前次下降约 26%。公司在该次集中采购中排名第三、中标份额约为 14%，相较前两次的排名第一、中标份额约为 20%亦有下降，承压明显。2025 年上半年，公司光互联组件分部实现收入约人民币 14.4亿元，同比增长54.6%；实现毛利率约40.7%，相较去年同期毛利率增加18.0pct。公司紧抓市场结构性机遇，大力拓展新型光

3、纤产品的广泛应用。满足超高速率、超大容量、超长距离传输需求的 G.654.E 光纤除了已规模应用于通信长途干线升级外，亦在拓展向城域网下沉及算力数据中心集群光纤直连的铺设场景。2025 年 6 月，中国移动进行 G.654.E 光缆产品集中采购，集采总量达 313.86 万芯公里，相较其前次 2023 年 9 月集中采购的需求总量增长约 156%。公司在该次集中采购中中标份额为 50%。与此同时，随着数据中心集群规模增大，其内部所用光纤光缆产品对有效传输距离、时延等性能要求明显提升，公司中高端多模光纤、公司子公司长芯博创应用于数据中心市场的 MPO 跳线及 AOC 等光互联组件均实现业绩增长。

4、AI 数据中心资本支出激增，高端光纤应用场景需求增长。在数据中心市场，生成式人工智能的快速发展及 AI 大模型的快速迭代对算力产生了庞大的需求，算力数据中心建设方兴未艾。根据微软、谷歌、META、亚马逊等四大北美云端服务供应商发布的信息，该等公司 2025 年第二季度资本开支总额约为美元 958亿元，同比增长约 64%，全年需求展望乐观。国内外数据中心的持续建设将带动公司相关产品需求稳健增长。投资建议：公司各项业务稳健发展，同时伴随数据中心需求演化，公司有望核心受益。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 9.82/10.38/11.06 亿元，对应 PE 倍数为 70 x/66

5、x/62x。维持“推荐”评级。风险提示：数据中心需求不及预期，光纤光缆领域需求及招标不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）12,197 14,473 15,350 16,216 增长率（%）-8.7 18.7 6.1 5.6 归属母公司股东净利润（百万元）676 982 1,038 1,106 增长率（%）-47.9 45.3 5.7 6.6 每股收益（元）0.89 1.30 1.37 1.46 PE 102 70 66 62 PB 5.9 5.7 5.3 5.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 202

6、5 年 9 月 3 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：91.06 元 分析师 马佳伟 执业证书：S0100522090004 邮箱： 研究助理 朱正卿 执业证书：S0100123120001 邮箱： 相关研究 1.长飞光纤（601869.SH）2024 年三季报点评：24Q3 营收和扣非利润转正，AI 需求带动出货好转-2024/11/01 2.长飞光纤（601869.SH）2024 年一季报点评：需求下行影响业绩，毛利率有望持续改善-2024/05/04 3.长飞光纤（601869.SH）2023 年三季报点评：成本管控提升分担需求压力，新一代光纤网络建设中承担重要角色-2023/11/0