【西南证券】新洁能（605111）-积极拓展高增长赛道，25H1稳健增长-250903（10页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 047047TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 09 月月 03 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年年中中报点评报点评 买入买入（首次）（首次）当前价：33.58 元 新新 洁洁 能能（605111）电子电子 目标价：41.54 元（6 个月）积极拓展积极拓展高增长赛道高增长赛道，25H1 稳稳健健增长增长 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：王谋 执业证号：S1250521050001 电话：0755-23617478 邮箱： 分析师：吴奕霖 执业证号：S1250525070001 邮

2、箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)4.15 流通 A 股(亿股)4.15 52 周内股价区间(元)26.55-39.55 总市值(亿元)139.47 总资产(亿元)46.83 每股净资产(元)10.02 相关相关研究研究 事件：事件：公司发布 25年半年度报告。25H1 公司实现营收 9.3亿元（+6.4%），归母净利润 2.4亿元（+8.0%）。25Q2，公司实现营收 4.8亿元（环比+7.0%）；归母净利润 1.3 亿元（环比+17.2%），业绩稳健增长。下游需求回暖，下游需求回暖，Q2业绩环比提速。业绩环比提速。报告期内，行业景气度有所回

3、暖，库存结构显著优化。1）分产品来看，分产品来看，25H1 公司 SGT-MOSFET/Trench-MOSFET/IGBT/SJ-MOSFET 产品分别实现收入 4.2/2.5/1.3/1.0 亿元，分别占比营收45.2%/27.0%/14.3%/11.2%。2）利润率方面，利润率方面，25H1公司毛利率/净利率分别为35.8%/25.3%，分别同比+0.02pp/+0.4pp，盈利能力保持稳定。3）费用率方面，费用率方面，公 司 持续 加大 研 发投 入。25H1 公 司 销 售/管 理/研 发 费用 率分 别 为1.3%/2.8%/5.7%，分别同比+0.2pp/+0.2pp/+1.1p

4、p。公司 25H1研发费用为 0.5亿元，同比增长 30.9%。前瞻性布局汽车电子、前瞻性布局汽车电子、AI 算力等高增长赛道，产品结构持续优化。算力等高增长赛道，产品结构持续优化。1）SGT-MOSFET：作为公司竞争力最强、销售基数最大的产品平台，第三代产品已广泛应用于汽车电子、AI 算力、无人机、电动工具等战略领域。2）IGBT：受益于光伏储能市场回暖，公司第七代 IGBT产品已进入批量供货阶段，并在光储、工业变频等领域获得客户认可；预计 H2 光储市场将持续回暖，带动 IGBT产品销售稳步回升。3）SJ-MOSFET：公司第四代产品在家电、照明市场实现快速放量，同时公司积极加大在汽车

5、OBC、移动储能、AI服务器电源等领域的推广力度，取得积极进展。4）Trench-MOSFET：作为成熟工艺平台，在稳固智能家居、电动工具等市场地位的同时，成功导入光伏储能、汽车电子领域并实现量产，25H1 产品销量同比增长 5.7%。公司持续拓展新兴领域的业务布局，在汽车电子领域已推出 300余款车规级产品，25H1出货量达 8500万颗，车规级 SiC MOSFET预计将于 25 Q4量产。在机器人领域，公司产品已导入宇树科技等头部客户，成长迅速。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们预计公司 25-27 年归母净利润为 5.6/6.6/7.7 亿元，未来三年归母净利润复合增速有望达

6、 21.1%。公司深耕功率器件行业，具备独立的 IGBT、MOSFET、SiCMOSFET、GaNHEMT芯片设计能力和自主的工艺技术平台。考虑到公司持续投入 AI算力、汽车电子等高增长赛带，产品逐步开花结果未来有望带来显著增量，且自身产品线齐全竞争力较强，我们给予公司 2025年 31 倍 PE，对应目标价 41.54 元，首次覆盖予以“买入”评级。风险提示：风险提示：研发进度不及预期、行业需求不及预期、产品价格波动等风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1828.42 2238.92 2571.05 2952.69 增长率 23.83%