【华安期货】2025年9月油脂油料市场展望：政策、报告发力，油脂走高-250829（8页）.pdf

1、油脂油料期货月度策略报告油脂油料期货月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分华安期货华安期货投资咨询业务资格投资咨询业务资格证 监 许 可证 监 许 可 201117720111776 6号号农产品研究组农产品研究组何濛何濛分析师分析师从业/投资咨询证号：F3033829/Z0014543电话：0551-62832897Email:网址：华安期货温馨提示：华安期货温馨提示：“期期”待诚信待诚信“货货”真价实真价实政策、报告发力，油脂走高政策、报告发力，油脂走高2022025 5 年年 9 9 月油脂油料市场展望月油脂油料市场展望2025 年 8 月 29 日

2、要点提示：要点提示：1.豆油成本端支撑较强；2.印尼棕榈油库存反季节下降；3.反倾销初步裁定已出；市场展望与投资策略：市场展望与投资策略：近期美豆生柴政策利好美豆油工业需求，CBOT大豆重心上移。美农八月供需报告显示美豆丰产前景较好，但由于对美豆加征关税仍在，美豆难以进入到国内市场，而南美大豆随着余量下降，未来进口成本也会增加，豆油受进口大豆成本支撑较强。印尼棕榈油库存反季节下降，叠加其国内严厉打击非法开采行为，短期或令棕榈油的供给偏紧，马棕油虽然累库，但其出口需求较好。整体来看，棕榈油当前的供需格局并不宽松，其下方空间有限。我国对加菜籽的反倾销初步裁定，或影响到未来对加菜籽的进口量，但当下菜

3、油库存较高，供应压力较大，叠加中澳关系改善，澳菜籽进口将缓解远月进口菜籽短缺的担忧，菜油价格相对承压。2 202025 5/9 9 月报月报油脂油料期货月度策略报告油脂油料期货月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分目录目录一、供需分析.11.1 豆油成本端支撑强.11.2 印尼棕榈油库存反季节下降.31.3 反倾销初步裁定已出.4二、市场展望与投资策略.4免责声明.6图表目录图表目录图表 1：美国农业部八月供需报告.1图表 2：美国全国油籽加工商协会统计数据、进口大豆升贴水（美分/蒲式耳）.2图表 3：进口大豆现货压榨利润（元/吨）、豆油库存（万吨）.2图

4、表 4：马来西亚棕榈油月度库存（万吨）、印尼棕榈油库存（万吨）.3图表 5：我国月度进口菜籽量（万吨）、进口菜籽油厂菜油库存（吨）.4油脂油料期货月度策略报告油脂油料期货月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分1一一、供需分析、供需分析1 1.1.1 豆油成本端支撑强豆油成本端支撑强八月的豆油延续了此前的涨势，不管是成本端的支撑，还是替代油脂的带动，豆油主力 01 合约在八月涨幅达 6.69%。其中较为关键的助力来自于美国农业部八月供需报告，该报告对市场影响历来较大。本次报告的重点在于对美豆新作产量的调整，USDA 将大豆新作单产调高至创纪录的 53.6 蒲

5、/英亩，但同时将收获面积大幅下调至 8090 万英亩，最终导致新作总产下降至 42.92 亿蒲（上月预估为 43.35 亿），也令 25/26 年度期末库存降至 2.9 亿蒲。而旧作的库存也从 7 月的 3.5 亿蒲下调至 3.3 亿蒲，报告数据利多，推动了 CBOT 大豆大幅走高，从成本端来考虑，豆油身价自然水涨船高。图表图表 1 1：美国：美国农业部八月供需报告农业部八月供需报告数据来源：华安期货研究院；USDA八月下旬的 Pro Farmer 巡回调查结束之后，该机构预计今年美豆产量为 42.46亿蒲，单产预计为 53 蒲/英亩，略低于 USDA 的预估，但数据均展现了今年美豆单产潜力巨

6、大的预期。供给端故事即将说完，那么接下来视线要转到需求了。油脂油料期货月度策略报告油脂油料期货月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分2图表图表 2 2：美国全国油籽加工商协会：美国全国油籽加工商协会统计数据统计数据、进口大豆升贴水（美分进口大豆升贴水（美分/蒲式耳）蒲式耳）数据来源：华安期货研究院；NOPA;同花顺在中美关税问题尚未谈妥的背景下，USDA 月度供需报告不断下调美豆新作的出口预估，而目前的关税暂停期持续至十一月，或将错过美豆新作的黄金销售窗口期。九月美国大豆将要集中上市，但目前美湾地区的升贴水波澜不惊，甚至仍在走低，反观巴西升贴水依旧处于高位