【盈立证券】AI赋能药物研发，CDMO商业化产品爆发在即-250903（7页）.pdf

1、敬请阅读末页的重要说明证券证券研究报告研究报告|公司研究公司研究报告报告行业行业|医药生物医药生物投资评级投资评级（买入买入）维亚生物（维亚生物（1873.HK）2025年年9月月3日日AI赋能药物研发，赋能药物研发，CDMO商业化产品爆发在即商业化产品爆发在即恒生指数恒生指数25,343.43恒生综合指数恒生综合指数3,890.56恒生医疗保健指数恒生医疗保健指数4,615.09目标价（港币）4.0潜在涨幅/跌幅41.3%市场一致预期3.04市场数据市场数据收盘价2.8352 周最高/最低（港元）2.89/0.41总市值（亿港元）60.23流通市值（亿港元）60.23股价相对走势股价相对走势

2、资料来源：Wind、盈立证券相关报告相关报告AI 驱动药物研发革命，开启全球一体化驱动药物研发革命，开启全球一体化CRDMO 业务新增长篇章业务新增长篇章，2025.04.23.证券分析师蔡雨SFC 持牌号：BTG755Mail:jack.caiusmart.hk基于已披露的基于已披露的 2025 年中报，维持买入评级及目标价年中报，维持买入评级及目标价 4.0 港元，观点如下：港元，观点如下：公司公司经营点评经营点评2025 年上半年，公司营业收入 8.3 亿元，同比下降 15.3%，经调整净利润 1.8亿元，同比增长 9.1%。收入方面，公司收入有所下降，主要由于公司 CDMO业务收入有所

3、降低。2025 年上半年，公司在 CDMO 方面为新商业化项目落地做准备，且已经启动了 PPQ 生产，预计将在 2026 年，2027 年实现商业化上市，为公司 CDMO 业务高速增长提供充足保障。公司在 CRO 业务收入恢复增长。在利润端，公司毛利率大幅提升至 40.8%，其中 CRO 业务毛利率小幅增长至 45.4%，CDMO 业务毛利率大幅上升至 35.9%；公司净利率同比大幅提升至 17.9%。整体来讲，公司经营稳健，未来增长潜力较大。CRO 业务恢复增长，业务恢复增长，AI 赋能项目收入占比已达赋能项目收入占比已达 10%。受益于全球生物医药投融资景气度的回暖以及国内创新药BD交易的

4、火热，集团CRO收入恢复正增长。公司累计 CRO 客户数量增长至 1669 家，海外收入占比达 85.0%，同比增长4.9%，国内收入占比 15.0%，同比增长 46.6%。新分子模式占 CRO 收入 15.0%，同比增长 19.0%，成为驱动 CRO 增长新动能。截至上半年公司 AIDD 已累计参与 175 个项目，采购 CADD/AIDD 的客户数达到 67 家，AI 参与赋能的项目实现收入占比近 CRO 业务收入 10%，并已在某些细分领域达成整套 AI 发现解决方案的知名合作，并与国内相关药企达成战略合作协议。就技术平台布局和拓展方面，目前 AI 能力已经覆盖 FIC 药物发现的全工作

5、流程，并通过端到端的能力整合逐步改变药物发现的逻辑范式。CDMO 业务新商业化项目未来可期，盈利能力显著提升。业务新商业化项目未来可期，盈利能力显著提升。公司 CDMO 业务上半年实现收入 4.1 亿元，同比下降 31.4%。收入下降的主要原因如下：其一，为了更好满足新商业化项目的 FDA 审计需求，对现有车间进行升级改造，短暂影响到仿制药品的收入；其二，供应链业务受到东南亚、印巴地区的地缘政治影响有所波动；其三，CDMO 新商业化项目根据客户的计划，将于 2025 年下半年开始交付并实现收入。产能建设方面，公司产能稳步提升，足以支持未来两年内新商业化品种实际落地生产的需求。此外，上半年公司对

6、 CMC 业务进行了业务结构的调整，更为聚焦合成与分析业务，不断加强对海外客户的 BD，通过降本增效及客户结构优化的方式以推动盈利水平的不断提升。风险提示风险提示：CRO/CDMO 行业市场竞争加剧；AI 技术开发及应用不及预期；商业化项目进展不及预期；EFS 业务风险；估值修复不及预期。公司研究公司研究敬请阅读末页的重要说明Page 2公司盈利预测简表公司盈利预测简表2023A2024A2025E2026E2027E2028E营业营业收入收入（人民币百万元）（人民币百万元）215619871912217624782820营业收入营业收入 YOY(9.4%)(7.8%)(3.8%)13.8%1