【东吴证券】富创精密（688409）-2025年中报点评：业绩短期承压，看好零部件龙头平台化布局下的长期成长性-250903（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告半导体 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 富创精密（688409）2025 年中报点评年中报点评：业绩短期承压，看好零部业绩短期承压，看好零部件龙头平台化布局下的长期成长性件龙头平台化布局下的长期成长性 2025 年年 09 月月 03 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 李文意李文意 执业证书：S0600524080005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)66.97 一年最低/最高价 31.

2、14/78.00 市净率(倍)4.49 流通A股市值(百万元)11,867.99 总市值(百万元)20,506.94 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)14.90 资产负债率(%,LF)48.49 总股本(百万股)306.21 流通 A 股(百万股)177.21 相关研究相关研究 富创精密(688409)：2024年报&2025年一季报点评：业绩持续高增，零部件龙头持续受益国产替代 2025-05-05 富创精密(688409)：2024 年三季报点评：业绩持续高增，零部件龙头受益国产替代趋势 2024-11-01 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A

3、 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）2,066 3,040 4,189 5,515 7,002 同比（%）33.75 47.14 37.80 31.67 26.97 归母净利润（百万元）168.69 202.65 321.14 475.02 650.93 同比（%）(31.28)20.13 58.47 47.92 37.03 EPS-最新摊薄（元/股）0.55 0.66 1.05 1.55 2.13 P/E（现价&最新摊薄）126.16 105.02 66.27 44.80 32.69 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 2025

4、H1 业绩承压，业绩承压，Q2 业绩环比修复业绩环比修复：2025H1 公司实现营收 17.24 亿元，同比+14.4%；归母净利润为 1228 万元，同比-89.9%；扣非归母净利润为-162 万元，同比-101.5%，业绩承压主要受产能前置布局、人才储备先行等前期投入影响，新基地折旧费用增加、人工成本上升。Q2 单季营收为 9.62 亿元，同比+19.5%、环比+26.2%，实现快速修复；归母净利润为 3443 万元，同比-43.9%、环比扭亏为盈（25Q1 为-2216 万元）；扣非归母净利润为 2681 万元，同比-54.0%，环比扭亏为盈。Q2 毛利率毛利率/净利率环比改善净利率环比

5、改善：2025H1 公司销售毛利率为 26.5%，同比+0.2pct，销售净利率为 0.2%，同比-6.7pct；期间费用率为 23.2%，同比+2.8pct，其中销售/管理/研发/财务费 用 率为2.2%/12.7%/7.0%/1.2%，分别同比+0.4pct/+1.8pct/+0.2pct/+0.3pct，管理费用提升主要系业务规模扩大，管理需求增加，人工成本增加，非流动资产折旧摊销增加，及咨询费增加所致。Q2 单季销售毛利率为 28.4%，环比+4.3pct；销售净利率为 3.9%，同比-2.7pct，环比+8.3pct。合同负债与现金流显著改善，订单兑现能力增强合同负债与现金流显著改善

6、，订单兑现能力增强：截至 2025H1 末，公司合同负债为 0.07 亿元，同比+207.4%；存货为 9.90 亿元，同比+20.2%。2025H1 公司经营活动净现金流为 1.49 亿元，同比大幅改善（24H1 为-1.00 亿元），主要系公司持续优化经营性现金流管理，客户回款情况较好。大客户渗透持续加深，核心部件量产加速落地大客户渗透持续加深，核心部件量产加速落地：公司坚持“大客户战略+平台化布局”，2025H1 前五大客户营收占比超过 75%，核心客户渗透效果持续提升。期间公司精密零部件业务持续取得量产突破：匀气盘方面，螺纹斜孔匀气盘实现规模化量产，成功应用于 PEALD 机台；加热匀