【开源证券】博瑞医药（688166）-公司信息更新报告：2025上半年业绩有所波动，减重降糖新药进展顺利-250903（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/化学制药化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 博瑞医药博瑞医药（688166.SH）2025 年 09 月 03 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/9/2 当前股价(元)91.24 一年最高最低(元)122.59/22.82 总市值(亿元)385.73 流通市值(亿元)385.73 总股本(亿股)4.23 流通股本(亿股)4.23 近 3 个月换手率(%)204.26 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 BGM0504 临床进展较快，吸入制剂进展顺利公司信息更新报告-2024.11.2 2025 上半年业绩有所波动，减重降糖新药

2、进展顺利上半年业绩有所波动，减重降糖新药进展顺利 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）阮帅（分析师）阮帅（分析师） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790524040007 2025 上半年业绩上半年业绩有所波动，减重降糖新药进展顺利有所波动，减重降糖新药进展顺利 2025 上半年公司实现收入 5.37 亿元（同比-18.28%，下文都是同比口径），归母净利润 1,717 万元（-83.85%），扣非归母净利润 1,436 万元（-86.35%）。2025Q2 公司实现收入 2.88 亿元（同比-9.16%），归母净利润 0.04 亿元（-9

3、0.04%），扣非归母净利润0.06 亿元（-84.56%），毛利率 52.82%（-0.47pct），净利率 2.19%（-4.24pct）。考虑公司 BGM0504 处于临床三期，研发投入较大，我们下调 2025-2026 年盈利预测（原预测归母净利润为2.27/2.5 亿元），新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 0.65/1.3/2.07 亿元，当前股价对应 PE 估值为 594.8/296.7/186.2 倍，考虑公司减重管线布局全面、进度较快，维持“买入”评级。原料药原料药及制剂业务有所下降及制剂业务有所下降 2025 上半年公司实现产品销售收入 4

4、.83 亿元（-21.31%），原料药产品收入 4.07 亿元（-19.3%），其中，抗病毒类产品收入较去年同期减少 66.18%；免疫抑制类产品，受商业化需求拉动，收入较去年同期有所增长。2025 上半年公司制剂产品收入 0.76 亿元（-30.57%），主要系奥司他韦制剂需求及价格下滑所致。权益分成收入较上年同期增长 15.96%。研发投入增加，研发投入增加，在研项目进展较快在研项目进展较快 2025 上半年公司研发投入为 3.48 亿元（+144.07%），研发投入占营业收入的 64.83%。（1）BGM0504 注射液 2 型糖尿病和减重两项适应症国内 III 期临床试验目前已完成全部

5、入组，处于给药和随访阶段，均正在按计划顺利推进中。（2）BGM0504 注射液减重适应症在美国开展的 US bridging 临床研究已完成，公司将根据 FDA 的建议完善期临床方案并提交。（3）BGM0504 注射液降糖适应症由合作伙伴向印尼官方递交的 IND 申请已获批，三期临床研究工作已正式启动。（4）口服 BGM0504 片剂减重适应症已在中国递交 IND 申请，美国递交的 IND 申请已经获批。（5）创新药BGM1812 注射液减重适应症已在中国和美国递交 IND 申请，口服 BGM1812 片处于临床前研究阶段。风险提示：风险提示：研发失败的风险、业绩不及预期的风险、汇率波动风险等

6、。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,180 1,283 1,467 1,682 1,932 YOY(%)15.9 8.7 14.4 14.6 14.9 归母净利润(百万元)202 189 65 130 207 YOY(%)-15.5-6.6-65.7 100.5 59.4 毛利率(%)55.8 57.5 57.5 57.5 57.5 净利率(%)17.2 14.7 4.4 7.7 10.7 ROE(%)7.2 5.8 2.1 4.0 6.2 EPS(摊薄/元)0.48 0.45 0.15 0.31