【东吴证券】利柏特（605167）-2025年中报点评：营收承压，关注新行业开拓进展-250903（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告专业工程 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 利柏特（605167）2025 年中报年中报点评：点评：营收承压，关注新行业开营收承压，关注新行业开拓进展拓进展 2025 年年 09 月月 03 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 证券分析师证券分析师 石峰源石峰源 执业证书：S0600521120001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)10.96 一年最低/最高价 7.57/13.64 市净率(倍)2.57 流通A股市值(百万元)4,921.

2、81 总市值(百万元)4,921.81 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.27 资产负债率(%,LF)50.52 总股本(百万股)449.07 流通 A 股(百万股)449.07 相关研究相关研究 利柏特(605167)：2024 半年报点评：利润增速表现亮眼，充足订单保证业绩增长 2024-08-30 利柏特(605167)：国内领先工业模块制造商，充分受益于全球化工龙头资本开支扩张 2023-09-12 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）3,242 3,493 2,791

3、2,979 3,473 同比（%）88.39 7.72(20.10)6.74 16.59 归母净利润（百万元）190.18 240.49 231.90 264.44 320.83 同比（%）38.73 26.45(3.57)14.03 21.33 EPS-最新摊薄（元/股）0.42 0.54 0.52 0.59 0.71 P/E（现价&最新摊薄）25.88 20.47 21.22 18.61 15.34 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司披露 2025 年中报，实现营业收入 14.40 亿元，同比-19.8%，归母净利润 1.22 亿元，同比-6.

4、5%；其中 Q2 单季实现营收 7.72 亿元，同比-32.2%，归母净利润 8571 万元，同比-5.9%。公司上半年公司上半年营收承压，利润率逆势改善营收承压，利润率逆势改善：（1）上半年工业模块设计和制造、工程服务收入分别实现收入 3.19 亿元/11.19 亿元，同比分别-8.4%/-22.5%，预计主要是前期重大合同执行接近尾声所致。（2）公司上半年综合毛利率为 18.1%，同比+1.7pct，得益于高毛利的工业模块收入占比的提升，其中工业模块设计和制造业务、工程服务业务分别实现毛利率35.7%/12.9%，同比分别+9.3pct/-0.8pct。费用端整体平稳，费用端整体平稳，现金

5、流现金流有所有所承压：承压：（1）上半年公司期间费用率为 7.4%，同比+0.6pct，主要是收入下降所致，其中财务费用同比减少 448 万元，主要受外币汇率波动影响。上半年公司销售净利率 8.4%，同比+1.2pct，主要得益于毛利率的提升；（2）上半年公司经营活动现金流净流出 9257万元，同比-247%，主要是本期销售商品、提供劳务收到的现金减少，且经营性应付项目减少所致；收、付现比分别为 86.1%/86.3%，同比分别+8.6pct/+20.7pct。积极开拓新行业新客户，有望积极开拓新行业新客户，有望形成第二增长曲线形成第二增长曲线。公司积极开拓海洋油气、核电工程、矿业及水处理等新

6、领域，2025 年 2 月公司中标了由中广核工程有限公司发包的宁德二期 5BDA、7BUG 模块建造安装工程及临时泊位工程项目，合同金额 2.67 亿元，标志着公司在核电工程领域取得新突破。随着南通新基地的建设，有利于解决原有生产基地的场地限制，进一步提升公司模块设计、制造和总装能力，助推新领域拓展。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司是国内少数具备大型工业模块设计建造能力的企业，积极开拓海洋油气、核电等下游新应用领域，有望形成第二增长曲线。基于 2025 年上半年营收承压，我们下调公司 2025-2026 年归母净利润预测至 2.32/2.64 亿元（前值为 3.03/3.76 亿元