【东海证券】安井食品（603345）-公司简评报告：短期盈利承压，静待需求改善-250903（3页）.pdf

1、公司研究 公司简评 食品饮料 证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年09月03日 Table_invest 买入（维持）报告原因：业绩点评 Table_NewTitle 安井食品（603345）：短期盈利承压，静待需求改善 公司简评报告 Table_Authors 证券分析师 吴康辉 S0630525060001 证券分析师 姚星辰 S0630523010001 Table_cominfo 数据日期 2025/09/02 收盘价 74.40 总股本(万股)33,329 流通A股/B股(万

2、股)29,329/0 资产负债率(%)20.24%市净率(倍)1.82 净资产收益率(加权)5.10 12个月内最高/最低价 109.27/68.20 Table_QuotePic Table_Report 相关研究 安井食品（603345）：经营稳健，方 向 明 确 公 司 简 评 报 告 2025.05.08 安井食品（603345）：上半年主业经营稳健，静待旺季动能释放公司简评报告 2024.08.22 安井食品（603345）：主业经营稳健，盈利持续攀升公司简评报告 2024.05.09 table_main 投资要点 事件：公司发布2025年中报业绩，2025H1公司实现营业收入76

3、.04亿元（同比+0.80%，下同），归母净利润6.76亿元（-15.79%）。其中，Q2营业收入40.05亿元（+5.69%），归母净利润2.81亿元（-22.74%）。1）分产品：核心大单品表现稳健，期待新品表现。2025H1调制食品实现营收37.59亿元（-1.94%），占总收入比重49.4%（-1.8pct），其中Q2调制食品营收17.50亿元（-1.41%），主要系餐饮疲软及竞争加剧。2025H1菜肴制品营收24.16亿元（+9.40%），其中Q2菜肴制品营收15.80亿元（+26.10%），受益于小龙虾销量及平均售价增加。2025H1面米制品实现营收12.41亿元（-3.89%），

4、其中Q2面米制品营收5.83亿元（-10.72%），主要系行业竞争加剧，公司加大促销力度，价格略有下降所致。整体来看，公司火锅料韧性较强，锁鲜装增长态势良好，在餐饮较疲软的背景下，重点发力C端，锁鲜装系列上继续打造迷你化、条状化，嫩鱼丸、“肉多多烤肠系列”等产品值得期待。2）分渠道：拥抱新渠道，特通、新零售表现较好。顺应渠道变革趋势，公司全面拥抱特通和新零售客户，深挖渠道潜力。2025H1特通直营实现营收5.55亿元（+7.22%），销售占比为7.30%，其中Q2实现收入3.28亿元（+19.37%），得益于公司积极开拓连锁餐饮客户。公司积极拥抱新零售渠道，2025H1新零售及电商实现营收5.

5、83亿元（+20.92%），Q2营收3.92亿元（+35.37%），受益于与盒马、小象超市、朴朴等达成合作，销售额快速增长。2025H1经销商实现营业收入60.43亿元（-1.15%），其中Q2营收为31.34亿元（+1.61%）。竞争加剧及原材料价格上涨，致使盈利能力承压。2025H1毛利率为20.52%（-3.39pct），其中Q2毛利率为18.00%（-3.29pct），毛利率下降幅度较大，主要由于小龙虾、鱼糜等原材料采购价格上涨，叠加行业竞争加剧，促销力度增加所致。费用端，2025H1销售费率为5.80%（-0.34pct），Q2销售费率为4.96%（+0.11pct），主要系广告宣传

6、费用减少；2025H1管理费率为2.72%（-0.48pct），Q2管理费率为2.66%(-0.61pct)，主要系股权支付费用减少。综上，2025H1销售净利率为8.88%（-1.94pct），其中Q2净利率为7.03%（-2.87pct）。投资建议：考虑行业需求平淡，竞争加剧及原材料价格上涨，下调公司盈利预测。预计2025/2026/2027年归母净利润分别为14.34/15.93/17.91亿元（原值为15.94/17.59/19.73亿元），增速分别为-3.40%/11.09%/12.42%，对应EPS为4.30/4.78/5.38元（原值为5.44/6.00/6.73元），对应当前股