【西南证券】坤恒顺维（688283）-2025年半年报点评：产品矩阵不断拓宽，公司增长添新动能-250827（11页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 08 月月 27 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年半年报点评年半年报点评 持有持有（首次）（首次）当前价：32.29 元 坤恒顺维（坤恒顺维（688283）通信通信 目标价：元（6 个月）产品矩阵不断拓宽，公司增长添新动能产品矩阵不断拓宽，公司增长添新动能 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱： 分析师：杨蕊 执业证号：S1250525070007 电话：021-5835

2、1985 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)1.22 流通 A 股(亿股)1.22 52 周内股价区间(元)16.69-33.86 总市值(亿元)39.33 总资产(亿元)11.73 每股净资产(元)8.08 相关相关研究研究 事件事件：2025年上半年，公司实现营业收入 1.02亿元，较去年同期增长 26.69%；归属上市公司股东的净利润 1281.19万元，较去年同期下降 8.49%，其中 2025年二季度实现营业收入 7181.98万元，较去年同期增长 28.28%，净利润 1353.59万元，较去年同期增长 23.44%，经营情况稳步

3、向好。下游需求改善同时新兴产业投资增长，公司市占率逐步提升，营业收入增长。下游需求改善同时新兴产业投资增长，公司市占率逐步提升，营业收入增长。2025 年上半年随着自主可控需求持续释放、下游用户科研设备升级改造的加速推进以及新兴产业的投资落地，公司高端测试仪器销售实现结构性突破。公司持续提升产品性能、紧跟行业前沿开发迭代产品、快速响应市场需求，通用测试仪器、行业专用测试仪器以及多种整体测试仿真解决方案持续为公司贡献增长动能。2025年上半年，公司实现营业收入 1.02亿元，较去年同期增长 26.69%。公司产品技术壁垒高，主营业务获利能力较强。公司产品技术壁垒高，主营业务获利能力较强。从主营业

4、务毛利率情况来看，无线信道仿真仪以及 HBI模块化组件业务获利能力较强，2022年以来，两项毛利率均在 60%以上。2025 年上半年整体毛利率为 60.3%，实现毛利润 0.62 亿元。公司稳步推进产品升级迭代，在新产品开发方面持续投入资源。公司稳步推进产品升级迭代，在新产品开发方面持续投入资源。公司持续加大研发与技术储备投入，核心产品不断向更多通道、更大带宽、更高频段、更高信号质量的方向迭代，推出了多款升级产品；同时也不断投入如综测仪、矢量网络分析仪等新产品的研制。随着公司高规格收发端测试仪器的研制推出，公司具备了构建完整实验室端到端整体解决方案的能力，2024年公司研发费用为0.7亿元，

5、同比增长 24.13%，研发费用率为 31.09%，同比提升 8.71pp。2025年上半年研发费用为 0.31 亿元，同比增长 2.22%，研发费用率为 29.91%。新产品逐步贡献增长动能，经营情况稳步向好。新产品逐步贡献增长动能，经营情况稳步向好。2024年受需求下滑以及研发费用上涨等因素影响，公司实现净利润 3703.38万元，同比下降 57.48%，归母净利率下降 18pp 为 16.3%。2025 年上半年需求增加，公司实现归母净利润1281.19 万元，较去年同期下降 8.49%，其中 2025年二季度单季度实现净利润1353.59 万元，较去年同期增长 23.44%，经营情况持

6、续修复中。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 4160 万元(+12.3%)、6286 万元(+51.1%)、9443 万元(+50.2%)。选取普源精电、创远信科作为可比公司，考虑到公司仿真仪器具有较强竞争力以及新兴领域的测试需求持续释放，首次覆盖，给予“持有”评级。风险提示：风险提示：核心竞争力风险、主要原材料价格波动的风险、市场竞争的风险等。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）226.57 257.07 296.13 350.72 增长率-10.66%13.46%15.20%18.43%