【山西证券】美的集团（000333）-大超预期，持续变革创新-250902（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1白色家电美的集团（白色家电美的集团（000333.SZ）买入）买入-A(首次首次)大超预期，持续变革创新大超预期，持续变革创新2025 年年 9 月月 2 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 9 月月 2 日日收盘价（元）：76.16年内最高/最低（元）：83.67/59.70流通A股/总股本（亿）：69.23/76.76流通 A 股市值（亿）：5,272.55总市值（亿）：5,845.73基础数据：基础数据：2025 年年 6 月月 30 日

2、日基本每股收益(元)：3.41摊薄每股收益(元)：3.41每股净资产(元)：29.93净资产收益率(%)：11.61资料来源：最闻分析师：分析师：陈玉卢执业登记编码：S0760525050001邮箱：事件描述事件描述公司发布了 2025 年中报业绩，2025H1 实现营业收入 2523.31 亿元，yoy+15.68%，实现归母净利润为 260.14 亿元，yoy+25.04%。2025Q2 实现营业收入 1239.03 亿元，yoy+10.99%，实现归母净利润为 135.91 亿元，yoy+15.14%。事件点评事件点评分板块：新能源与工业技术板块增速最快。分板块：新能源与工业技术板块增速

3、最快。2025H1 智能家居收入 1672亿元，yoy+13.31%，占收入比重为 66.58%，新能源与工业技术收入 219.59亿元，yoy+28.61%，占收入比重 8.74%，智能建筑科技收入为 195.11 亿元，yoy+24.18%，占收入比重为 7.77%，机器人与自动化收入 150.73 亿元，yoy+8.33%，占收入比重为 6%。展望后续，公司下半年的重点工作方向：着力降低结构性成本、以简化促增长、坚定 DTC 模式变革。分地区：海外实现了分地区：海外实现了 17.7%高速增长。高速增长。国内：2025H1 实现收入 1439.31亿元，yoy+14.05%，占收入比重为

4、57.31%，海外实现收入 1071.93 亿元，yoy+17.7%，占收入比重为 42.69%，虽然二季度海外关税政策有所波动，公司的海外依旧实现了高速增长，展望后续，内销虽然存在国家补贴，但是需求较为乏力，外销面临一些不确定性，公司会持续创新、变革。成本压降，净利率提升。成本压降，净利率提升。公司制造业毛利率为 27.1%，yoy-0.99pct，智能家居毛利率为 28.52%，yoy-0.84pct，新能源与工业技术毛利率为 16.93%，yoy-1.15pct，智能建筑科技毛利率为 29.33%，yoy+0.23pct，机器人与自动化毛利率为 22.76%，yoy-1.09pct。内销

5、毛利率为 24.73%，yoy-0.83pct，海外毛利率为 26.81%，yoy-0.78pct。公司 2025H1 净利率为 10.61%，同比+0.88%，主要是费用控制贡献，销售、研发、管理、财务费用率分别为 9.14%、3.47%、2.88%、-2.37%，同比分别-0.7pct、-0.04pct、-0.19pct、-2.09pct。投资建议投资建议预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 6.09 元、6.86 元、7.73 元，对应公司 9 月 2 日收盘价 76.16 元，2025-2027 年 PE 分别为 12.5 倍、11.1 倍、9.9 倍，公司的业绩增长韧性很

6、强，估值较低，首次覆盖，给与“买入-A”评级。风险提示风险提示原材料价格波动风险。公司主要原材料为各种等级的铜材、钢材、塑料和铝材等，原材料价格波动，会对公司的经营业绩产生一定影响。公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2汇率风险。公司海外收入占比较大，若汇率大幅波动，可能对公司产品的海外业务带来不利影响并影响汇兑收益。贸易摩擦和关税壁垒带来市场风险。由于“逆全球化”思潮再次兴起和贸易保护主义日趋严重，可能会影响公司业务的稳定性。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E202