【开源证券】兆驰股份（002429）-公司信息更新报告：2025Q2收入触底，LED与光通信双成长曲线发展可期-250902（4页）.pdf

1、家用电器家用电器/黑色家电黑色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 兆驰股份兆驰股份（002429.SZ）2025 年 09 月 02 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/9/1 当前股价(元)5.81 一年最高最低(元)6.47/4.08 总市值(亿元)263.02 流通市值(亿元)262.86 总股本(亿股)45.27 流通股本(亿股)45.24 近 3 个月换手率(%)88.82 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Mini LED 高附加值产品放量+越南基地自动化更新扩产增效，公司业绩向上的拐点逐步清晰公司首次覆盖报告-2025.7.24 20

2、25Q2 收入收入触底，触底，LED 与光通信双与光通信双成长曲线成长曲线发展可发展可期期 公司信息更新报告公司信息更新报告 吕明（分析师）吕明（分析师）马宇轩（联系人）马宇轩（联系人） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790125050029 2025Q2 收入收入触底触底，LED 与光通信双与光通信双成长曲线成长曲线发展可期发展可期，维持“买入”评级维持“买入”评级 2025Q2 公司实现营收 40.6 亿元（同比-12.1%，下同），归母净利润 3.3 亿元（-34.1%），扣非归母净利润 2.7 亿元（-40.6%），业绩短期触底主要系公司电视 ODM 业务主要面

3、向美国市场，受关税影响较大。考虑到公司作为电视 ODM 全球龙头，越南产能大幅扩充承接转移订单，高端 LED 芯片、Mini/Micro LED 新型显示市场份额不断提升，产品矩阵不断完善，同时光通信产业也不断取得重大突破，看好公司电视 ODM 主业触底反弹，LED 与光通信等新成长曲线助力整体业绩增长，我们维持 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润为 14.5/18.4/21.7 亿元，对应 EPS 为 0.32/0.41/0.48 元，当前股价对应 PE 分别为 17.6/13.9/11.8 倍，维持“买入”评级。2025Q2 电视电视 ODM 业绩承

4、压，业绩承压，LED 产业链产业链高端化高端化转型转型顺利，光通信批量出货顺利，光通信批量出货 分业务分业务来看来看，2025H1 公司多媒体视听产品及运营服务/LED 产业链业务营收分别为 56.8/28.1 亿元，同比分别-18.2%/+8.7%。（1）多媒体视听产品及运营服务多媒体视听产品及运营服务：电视 ODM 业务受关税影响较大，北美发货有所延迟。随着越南产能从年初的 200 万台提升至目前 1100 万台，可充分承接海外订单，叠加下半年北美销售旺季备货，业绩有望迎来恢复性改善；（2）LED 产业链：产业链：2025H1 实现净利润 4.03亿元，利润贡献占比超过 60%。公司持续推

5、进 LED 产业链高端化转型，Mini RGB 芯片、Mini/MicroLED 显示模组等市占率均超 50%，看好公司继续巩固强化COB 等新型显示技术的优势地位；（3）光通信产业链）光通信产业链：2025H1 实现营收 3.1 亿元，有望在下半年扭亏。其中 BOSA 器件市占率达 40%；100G 及以下光模块在多家头部光通信设备商完成产品验证并批量出货；积极布局光芯片领域，看好公司依托 LED 芯片优势开拓光通信领域，充分发挥垂直一体化优势。分地区分地区来看来看，2025H1 公司境内/境外营收分别为 40.1/44.8 亿元，同比分别-4.6%/-15.9%。2025Q2 盈利能力有所

6、下滑，管理和研发费用有所提升盈利能力有所下滑，管理和研发费用有所提升 2025Q2 公司毛利率为 15.7%（同比-1.9pct），2025H1 多媒体视听产品及运营服务/LED 产业链毛利率同比分别-1.0/-3.9pct。费用端，2025Q2 公司期间费用率为 9.9%，同比+3.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.2/+1.4/+1.8/+0.6pct，管理和研发投入提升主要系公司租赁费用提升，同时拓展光通信和高端 LED 等需更多研发投入。2025Q2 公司归母净利率为 6.9%，同比-2.3pct。风险提示：风险提示：光通信产业链拓展不及预期；关税政策风险加剧；行