【上海证券】盛路通信（002446）-盛路通信2025年半年报点评：H1业绩出现转好，新兴业务稳步前行-250902（4页）.pdf

1、 Table_Stock 盛路通信盛路通信（002446）证券研究报告证券研究报告 公司点评公司点评 H1 业绩出现转好，新兴业绩出现转好，新兴业务稳步前行业务稳步前行 盛路通信盛路通信 2025 年年半年报半年报点评点评 Table_Rating 买入（维持）买入（维持）Table_Summary 投资摘要投资摘要 事件概述事件概述 2025年8月28日，盛路通信发布2025年半年报。报告报告数据显示，数据显示，公司上半年实现营业收入6.14亿元，同比增长9.10%；实现归母净利润5755万元，同比增长16.02%。单季度数据来看，单季度数据来看，公司Q2实现营业收入3.35亿元，同比增长1

2、8.10%，实现归母净利润0.32亿元，同比增长113.25%。核心观点核心观点 多业务业绩扩容，新技术加速突破多业务业绩扩容，新技术加速突破。上半年来看，军工电子、基站天线、室内终端天线业务增长为推动公司业绩持续扩容的主要引擎：基站天线领域，公司深度参与国内主要运营商天线集采招标项目，部分项目成功中标并进入批量交付阶段，基站天线迎来新拐点；终端+天线领域，运营商 FTTR 规模化部署为公司该系列产品的主要助推因素；此外在微波电子行业，公司持续强化核心技术攻关，2025 年上半年在SIP微封装射频微波模组领域取得突破性进展，技术迭代赋能后续业绩落地。费用管控能力增强，利润率逐步改善。费用方面，

3、费用管控能力增强，利润率逐步改善。费用方面，2025H1盛路通信销售、管理、研发三费费用率分别达 3.09%、7.35%、8.36%，较上年同期下降 0.88、2.94、1.77 个百分点，管理/研发费用绝对值同比下降22.03%/9.94%。存货方面，存货方面，H1 期末公司存货达 6.35 亿元，同比增长8.02%。研发能力持续精进，积极布局新兴领域。研发能力持续精进，积极布局新兴领域。低空经济方面，低空经济方面，公司根据客户需求布局相关联业务，已实现向行业头部客户量产供货，并完成其它相关联样品交付；卫星互联网方面，卫星互联网方面，公司充分发挥技术储备与资源整合优势，推进 Ka/Ku 频段

4、有源相控阵天线研发，为构建天地一体化信息网络提供关键技术支撑；此外此外在制造端在制造端，公司持续优化，终端产品线导入多条全自动焊接生产线，实现从原料到半成品的全流程自动化加工，用工成本降低 80%的 同时产能实现倍增，显著提升智能制造水平与行业竞争壁垒。投资建议投资建议 我们预计 2025-2027 年公司营业收入为 12.15、13.72、15.30 亿元，同比增长率为 12.32%、12.88%、11.56%；实现归母净利润 1.54、2.00、2.34 亿元，对应 PE 为 54/41/35 倍，维持“买入”评级。Table_RiskWarning 风险提示风险提示 5G 基建发展不及预

5、期，传统产品市场拓展不及预期，行业竞争加剧。Table_Industry 行业行业:国防军工国防军工 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:刘京昭刘京昭 E-mail: SAC 编号编号:S0870523040005 联系人联系人:杨昕东杨昕东 SAC 编号编号:S0870123090008 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）9.01 12mth A 股价格区间（元）5.23-9.01 总股本（百万股）915.32 无限售 A 股/总股本 92.61%流通市值（亿元）76.38 Table_QuotePic 最最近近一年股票一

6、年股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：Q3 业绩出现转好，新兴技术构筑核心竞业绩出现转好，新兴技术构筑核心竞争力争力 2024 年年 11 月月 01 日日 -3%6%15%24%33%42%51%60%69%09/2411/2401/2504/2506/2508/25盛路通信沪深3002025年09月02日2025年09月02日公司点评公司点评 数据预测与估值数据预测与估值 Table_Finance 单位单位：百万元百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1082 1215 1372 1530 年增长率-8.9