【华龙证券】巨人网络（002558）-2025年半年报业绩点评报告：新游贡献增量，AI赋能构筑增长新格局-250830（4页）.pdf

1、请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款传媒传媒报告日期：报告日期：2025 年年 08 月月 30 日日新游贡献增量，新游贡献增量，AI 赋能构筑增长新格局赋能构筑增长新格局巨人网络（巨人网络（002558.SZ）2025 年半年报业绩点评报告年半年报业绩点评报告华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：增持增持（首次覆盖首次覆盖）最近一年走势最近一年走势市场数据市场数据2025 年年 08 月月 29 日日当前价格（元）31.6052 周价格区间（元）8.91-32.90总市值（百万元）61,138.12流通市值（百万元）61,138.12总股本（万股）193,475.06流通股

2、（万股）193,475.06近一月换手（%）62.36分析师：孙伯文执业证书编号：S0230523080004邮箱：分析师：王佳琪执业证书编号：S0230525040001邮箱：相关阅读相关阅读事件：事件：2025 年 8 月 27 日，公司发布 2025 年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入 16.62 亿元，同比增长 16.47%；实现归属于上市公司股东的净利润 7.77 亿元，同比增长 8.27%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 8.07 亿元，同比减少 8.79%。受自研新品超自然行动组推动，公司游戏收入同比增长 16.33%，从而带动了营收及归母净利的稳步增长。

3、观点：观点：核心核心 IP 长青化与现象级新品表现亮眼，驱动用户与收入增长强长青化与现象级新品表现亮眼，驱动用户与收入增长强劲。劲。一方面持续推进征途 IP 的“长青游戏”建设，原始征途正式上线并开启二次推广，成功实现了用户扩圈，首月新增用户达到 586 万，上半年累计新增用户突破 2,000 万，月均流水稳定维持在 1 亿元人民币水平；另一方面高效运营爆款新品。超自然行动组凭借“中式微恐+多人合作”的差异化玩法迅速打开市场，用户规模与流水呈指数级增长，并于 7 月达成“同时在线人数突破 100 万”的里程碑，最高位列 iOS 畅销榜 TOP4，相关视频全网播放量超 30 亿次，展现出突出的长

4、线运营潜力。AI 赋能游戏核心业务赋能游戏核心业务，重塑产品交互与玩法新形态重塑产品交互与玩法新形态。作为累计用户超 2 亿的社交推理类产品，太空杀积极布局 AI 原生玩法，于 2025 年上线全新模式“残局对决”，联合阿里通义千问、腾讯混元等国内主流大模型，打造行业首个“多用户与 AI 智能体混合对抗”竞技机制。原始征途于 2025 年上半年全面接入DeepSeek-R1，核心 AI NPC“小师妹”完成智能化升级，以“策略辅助+情感陪伴”双定位提升用户体验。盈利预测及投资评级盈利预测及投资评级：考虑到超自然行动组排名与流水表现超预期，我们预测公司 2025 年/2026 年/2027 年收

5、入为 47.39 亿元/65.63 亿元/76.18 亿元，归母净利润为 22.98 亿元/31.87 亿元/35.51亿元。对应公司 2025 年 8 月 29 日股价 2025 年/2026 年/2027 年PE 分别为 26.6/19.2/17.2 倍。参考可比公司三七互娱、神州泰岳、吉比特，我们看好其较强的 IP 开发与运营能力以及高质量用户基础，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示：1）市场竞争加剧风险。2）新品类培育风险。3）AI技术潜在风险。4）AI 应用进展不及预期。5）核心人才流失。证券研究报告证券研究报告点评报告点评报告请认真阅读文后免责条款2盈利预测简表盈利预测简表

6、预测指标预测指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）2,9242,9234,7396,5637,618增长率（%）43.50-0.0562.1238.5016.08归母净利润（百万元）1,0861,4252,2983,1873,551增长率（%）27.6731.1561.2638.7211.41ROE（%）9.3111.1315.2518.2515.74每股收益/EPS（摊薄/元）0.720.961.191.651.84市盈率（P/E）25.822.626.619.217.2市净率（P/B）1.82.14.13.52.7数据来源：数据来源：Wind，华龙证券研究