【华龙证券】恺英网络（002517）-2025年半年报业绩点评报告：新游全球发行提振业绩，AI前沿布局深化生态-250901（4页）.pdf

1、请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款传媒传媒报告日期：报告日期：2025 年年 09 月月 01 日日新游全球发行提振业绩，新游全球发行提振业绩，AI 前沿布局深化生态前沿布局深化生态恺英网络（恺英网络（002517.SZ）2025 年半年报业绩点评报告年半年报业绩点评报告华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）最近一年走势最近一年走势市场数据市场数据2025 年年 08 月月 29 日日当前价格（元）23.2752 周价格区间（元）8.55-23.36总市值（百万元）49,715.03流通市值（百万元）43,999.70总股本（万股）213,644.32流

2、通股（万股）189,083.37近一月换手（%）67.55分析师：孙伯文执业证书编号：S0230523080004邮箱：分析师：王佳琪执业证书编号：S0230525040001邮箱：相关阅读相关阅读精品游戏矩阵驱动业绩增长，关注 AI应用布局恺英网络（002517.SZ）2024年报及 2025 一季报点评2025.04.30深耕游戏细分领域，构建海外发行网络恺英网络（002517.SZ）公司深度研究2025.02.05深耕游戏细分领域，构建海外发行网络恺英网络（002517.SZ）深度研究报告2024.09.27事件：事件：2025 年 8 月 30 日，公司发布 2025 年半年报。报告期

3、内，公司实现营业收入 25.78 亿元，同比增长 0.89%；实现归母净利润 9.50 亿元，同比增长 17.41%。其中信息服务业务实现营业收入 6.57 亿元，同比增长 65.33%，毛利率同比增加 1.84%，达到 90.74%。观点：观点：在研游戏储备丰富在研游戏储备丰富，海外发行成果显著海外发行成果显著。公司坚持聚焦游戏主业、推进“IP 品类+创新品类”战略，目前产品主要分为复古情怀类游戏与创新精品类游戏。旗下冒险手游龙之谷世界公测首日荣登 AppStore 游戏榜 TOP1，总榜 TOP2；天使之战在港澳台、韩国、东南亚上线后，海外营收占比提升明显；敢达争锋对决港台版本上线后迅速取

4、得 iOS 免费榜第一；仙剑奇侠传：新的开始海外版上线后成功登上澳门 iOS 免费榜第一、台湾 GooglePlay 免费榜第一及香港双榜前列，并荣获“2024 十佳海外表现游戏”奖项。成熟的长周期运营能力和精准的产品引入机制，为公司海外市场拓展提供了保障。AI+IP 深度融合，构建沉浸式互动新生态。深度融合，构建沉浸式互动新生态。公司通过战略投资、反哺主页，积极布局 AI 前沿应用。公司投资自然选择旗下全球首款 3DAI 陪伴应用 EVE，集成多模态与情感大模型，实现沉浸式人机交互；并布局大朋 VRAI 眼镜，接入百度千帆 与DeepSeek-R1/V3 系列模型，提供语音、场景识别等智能功

5、能。此外，公司自研的“形意大模型”与“织梦”大模型，有效提升开发效率并推动游戏研发自动化与协同化。在 IP 领域，公司积累“奥特曼”等知名 IP，并重点孵化中华传统文化原创 IP岁时令，荣获国家社科基金支持，通过 AI 衍生、VR 虚拟人 AI 短剧等形式强化 IP 内容全球化传播。盈利预测及投资评级盈利预测及投资评级：考虑到公司持续探索 AI 技术应用，建立高效的产品引入机制，并坚持精细化运营长周期精品。我们预测公司 2025-2027 年收入为 61.32 亿元/72.23 亿元/78.66 亿元。归母净利润为 22.25 亿元/26.05 亿元/27.91 亿元。对应公司 2025 年

6、8月 29 日股价 2025-2027 年 PE 分别为 22.3/19.1/17.8 倍。参考可比公司三七互娱、巨人网络、神州泰岳，我们看好公司主业的稳健增长和积极布局境外市场带来的增量机会，维持“买入”评级。风险提示风险提示：1）游戏行业政策变动风险。2）AI 技术潜在风险。3）证券研究报告证券研究报告点评报告点评报告请认真阅读文后免责条款2竞争加剧导致盈利空间受限风险。4）核心人才流失风险。5）外部环境风险。盈利预测简表盈利预测简表预测指标预测指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）4,2955,1186,1327,2237,866增长率（%）15.301