【弘业期货】巴西产糖落后，糖价维持低位震荡-250828（9页）.pdf

1、弘业期货金融研究院弘业期货金融研究院陈春雷陈春雷从业资格证号：从业资格证号：F3032143F3032143投资咨询证号：投资咨询证号：Z0014352Z0014352巴巴西产糖落后，糖价维持低位震西产糖落后，糖价维持低位震荡荡20252025年年8 8月月2828日日白糖主力01合约短暂反弹后再陷调整。现货价格持续回落，广西南华集团报价由8月初的5980元/吨跌至5930元/吨，跌50元/吨。白糖基差震荡走强，现货仍维持较高升水。（1）国内销糖进度大幅下滑。据中糖协数据：7月，全国销售食糖65万吨，环比回落，同比下降25%；1-7月累计销售食糖955万吨，同比增加15.7%，较之前明显下降。

2、国内云南、内蒙等地降雨较多，局地甘蔗、甜菜受灾，新榨季产糖增加预期或减弱。（2）进口利润高，进口大幅增加。据海关总署：7月国内进口白糖74万吨，环比增加，同比增加76%；1-7月国内累计进口量为179万吨，同比增加4%。较高的进口利润刺激国内进口，据钢联数据：截至8月28日，巴西配额内进口白糖利润1678元/吨，配额外利润461元/吨；泰国产白糖配额内进口利润为1665元/吨，配额外利润为445元/吨。国内糖价下降，进口利润有所收缩。预计后期进口仍增。（3）夏季消费较强，但不及往年；库存继续回落。据钢联数据：7月国内软饮料产量为1796.6万吨，环比回落，且在近年同期低位；1-7月累计产量为8

3、476万吨，同比下降4%。虽夏季饮料产量回升明显，但7月数据落后，且随秋季临近北方降温，后期饮料销量或转弱。7月国内乳制品产量为220.6万吨，回落至近年低位；但1-7月累计产量为1195万吨，同比增加2%。7月白糖库存为161.2万吨，同比下降5.8%，继续回落。（4）国际方面，巴西增产预期减弱，美糖逐渐企稳。据钢联数据：截至8月1日，巴西中南部地区产糖量为361.4万吨，同比增加0.1%；累计产糖量为1926.1万吨，同比下降7.8%。尽管甘蔗制糖比提高至54.1%，但巴西产糖量仍落后；因天气不利甘蔗种植。巴西国家商品供应公司（CONAB）将2025/26年度糖产量预测下调至4450万吨，

4、比4月份预测减少3.1%。玉米乙醇挤占了一部分甘蔗乙醇的份额，巴西甘蔗乙醇的产量预期也下降，生产者优先产糖。尽管巴西糖增产预期减弱，但其糖产量仍在历史高位。巴西7月原糖出口量为359.4万吨，同比增加22%。此外，印度新榨季糖产量或大幅增加，印度季风气候顺利，且甘蔗种植面积增加，全国合作糖厂联合会预测，新榨季印度糖产量将达到3500万吨，同比提高19%。泰国新榨季糖产量预期微增。（5）后市展望。国际上巴西产糖落后或支撑糖价，但产糖压力及印、泰增产预期压制，原糖价格在低位震荡。国内销糖逐渐落后，夏季消费偏强但不及往年；且进口大增。预计白糖维持低位震荡走势，观望为主。图2 国内食糖销量情况图1 白

5、糖主力合约基差走势数据来源：博易大师、中糖协05010015020025030035040045052005400560058006000620064002025010220250108202501142025012020250124202502072025021320250219202502252025030320250307202503132025031920250325202503312025040720250411202504172025042320250429202505082025051420250520202505262025053020250606202506122025061

6、8202506242025063020250704202507102025071620250722202507282025080120250807202508132025081920250825白糖基差广西南华白糖主力02040608010012014016018020010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月中糖协：食糖销量2023/24年度2024/25年度图4 国内食糖进口量图3 国内白糖进口利润数据来源：钢联01020304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月