【东兴证券】福昕软件（688095）-2025年中报点评：AI持续赋能，利润释放可期-250902（6页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 福昕软件（福昕软件（688095.SH）：AI 持续赋持续赋能，利润释放可期能，利润释放可期 2025 年中报点评 2025 年 9 月 2 日 强烈推荐/维持 福昕软件福昕软件 公司报告公司报告 事件：事件：福昕软件披露 2025 年中报，公司上半年实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为 4.23（同比+25.20%）、-0.05（同比-107.81%，盈转亏）、-0.22（亏损同比收窄）亿元。其中单二季度实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为 2.20（同比+30.62%）、0.01（同比-98

2、.70%）、-0.08（亏损同比收窄）亿元。点评：点评：核心主业增长稳健，订阅制转型持续推进。核心主业增长稳健，订阅制转型持续推进。福昕于年初收购政务信息化企业通办信息，现公司业务可分为产品化的核心版式文档主业+项目制的政务信息化业务，项目制业务受下游客户预算周期及验收限制，收入通常于四季度确认，故福昕上半年的收入增长主要来自核心业务板块，同时其将项目费用暂计入存货-合同履约成本，待通过客户终验后一次性确认收入并结转成本。在永久授在永久授权向订阅制转型的过程中权向订阅制转型的过程中，福昕上半年的订阅收入规模为 2.47（同比+60%）亿元，占原有业务比重 59%；从订阅 ARR（年度经常性收入

3、）上来看，公司一、二季度增幅分别为 0.40、0.47 亿元，续费率维持 90%以上，增长稳健且客户高粘性，截至二季度末，公司订阅 ARR 已达 4.99 亿元，转型成效显著。当前公司订阅业务收入占比近六成，我们认为其存量客户转化已基本进入收尾期，之后 ARR 提升的空间主要在于依靠渠道转型等带来的新客户拓展以及竞对 Adobe 持续涨价给公司带来的提价空间。整体控费效果明显整体控费效果明显，上半年传统主业实现扭亏为盈，上半年传统主业实现扭亏为盈。公司上半年来自渠道的收入规模为 1.83 亿元（同比+40%），占原有业务板块的比例为 43.82%，福昕的市场宣传重心已从终端客户转向渠道内部，更

4、多市场资源被投向渠道合作与赋能。依托渠道转型，公司北美基本盘稳健增长，同时在欧洲、亚太等新区域业务增长迅速，上半年来自欧洲、亚太地区收入分别同比增长 28.47%、64.04%。依托渠道转型一定程度上也帮助公司实现降本增效，盈利能力方面，盈利能力方面，公司上半年毛利率为 92.00%（同比-2.10pct），稳中略降，我们认为随着垂类 IDP（智能文档处理中台）业务的推广以及政务信息化业务的并表，公司毛利率仍将有一定下行；费用率方面，公司上半年销售、管理、研发费用率分别为 47.60%（同比-7.86pct）、22.11%（同比-0.96pct）、28.37%（同比-5.72pct），期间费用

5、率有所下行，控费取得明显效果。剔除通办信息以及股份支付的影响，上半年福昕剔除通办信息以及股份支付的影响，上半年福昕实现扣非后净利润为实现扣非后净利润为 1035 万元，实现经营层面的扭亏为盈。万元，实现经营层面的扭亏为盈。公司公司 AI 赋能的发展战略持续强化赋能的发展战略持续强化，上半年，上半年发布发布 AI-Powered Research Agent，“AI+政法”等垂类应用政法”等垂类应用项目落地项目落地。面向面向学术学术科研场景科研场景发布发布 AI-Powered Research Agent。其能够自动对复杂的研究文档进行结构化解析，将其归纳为概述、研究方法、研究结果、结论和术语

6、表五个标准模块，旨在为科研人员、企业用户及学术机构提供更高效、智能的文档解析和文档处理体验。开放生态开放生态引入引入 MCP（模型上下文协议）（模型上下文协议），编辑器编辑器计划计划集成各集成各类类插件，持插件，持公司简介：公司简介：福昕软件的产品及服务主要包括 PDF 编辑器与阅读器产品、开发平台与工具以及基于企业内部服务器及云端的 PDF 相关独立产品，适用于桌面电脑、平板电脑、企业级服务器、智能手机及嵌入式设备等终端。公司是全球 PDF 电子文档核心技术与应用领域的领导厂商，国际 PDF 标准组织核心成员、中国版式文档 OFD 标准制定成员。资料来源：公司公告、同花顺 交易数据交易数据