【宏源期货】有色金属月报（电解铜）：美联储9月降息预期几无悬念，传统消费淡季转旺季支撑铜价-250902（40页）.pdf

1、有色金属月报有色金属月报(电解铜电解铜)美联储美联储9 9月降息预期几无悬念，月降息预期几无悬念，传统消费淡季转旺季支撑铜价传统消费淡季转旺季支撑铜价20252025年年9 9月月2 2日日宏源期货宏源期货 研究所研究所王文虎王文虎（从业资格证号：（从业资格证号：F03087656F03087656，投资咨询从业资格证号：投资咨询从业资格证号：Z0019472Z0019472）1 1电解铜电解铜宏观宏观：进口关税推升商品价格致美国7月生产端通胀PPI年率和消费端通胀核心CPI年率有所升高，但是美联储主席鲍威尔因就业供需双弱而表示风险平衡点变化可能要求调整政策，使美联储9月降息预期有所升温，但仍

2、需关注9月5日和11日美国8月新增非农就业人数及消费者物价指数CPI。上游上游：Newmont旗下加拿大Red Chris 铜矿(25年预期生产量为2万金属吨)的非生产性项目地下作业区通道发生坍塌事故而暂停运营，俄罗斯Nornickel将25年铜生产量由35.3-37.3万吨下调至34.3-35.5万吨，或使国内9月铜精矿生产(进口)量环比增加(增加)；国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负或削弱废铜经济性，废铜进口窗口渐趋打开，或使国内废铜9月生产(进口)量环比减少(增加)而供需预期偏紧；滇中有色再生铜资源循环利用基地的火法系统第二台回转式阳极炉7月初顺利产出阳极铜，江西科力铜业一期15万吨阳极

3、板项目（二期25万吨铜杆和三期20万吨阴极铜与铜合金项目）1号熔炼炉于8月11日点火，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（下降），国内冶炼厂9月粗炼检修产能或环比增加，或使国内粗铜9月生产量（进口量）环比减少（增加），国内9月电解铜生产量环比减少。数据来源：WIND，SMM，宏源期货研究所2 2电解铜电解铜下游下游：中国精铜杆、再生铜杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率（生产量）较上周下降（减少）；中美延续暂停互征关税和传统消费淡季转旺季预期，或使国内9月铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比升高（增加、增加、减少），具体而言：电解铜制杆、再生铜制杆、铜电线电

4、缆、铜漆包线、铜板带、铜箔、黄铜棒产能开工率或环比升高；铜管产能开工率或环比下降。投资策略投资策略：美联储9月降息预期几无悬念，国内传统消费淡季转旺季预期，但进口铜持续到货引导国内电解铜库存量累积预期，或使沪铜价格谨慎偏强，建议投资者前期多单谨慎持有并以逢价格回落布局多单为主，关注77000-78000附近支撑位及80000-81000附近压力位，伦铜在9300-9500附近支撑位及10000-10200附近压力位，美铜在4.0-4.2附近支撑位及4.6-5.0附近压力位。风险提示风险提示：关注9月2日欧元区8月消费端通胀CPI，美国8月ISM制造业PMI；3日美国7月职位空缺数；4日美国8月

5、ADP就业人数及ISM非制造业PMI；5日美国8月新增非农就业人数及失业率；10日美国8月生产端通胀PPI；11日欧洲央行9月利率决议，美国8月消费端通胀CPI；16日美国8月零售销售与工业产出；17日美联储9月议息会议等。本月多位美联储、欧洲、英国和日本等多国央行官员将发表公开讲话。数据来源：WIND，SMM，宏源期货研究所有色金属月报有色金属月报(电解铜电解铜)国内铜冶炼厂国内铜冶炼厂9 9-1010月检修产能或环比增加月检修产能或环比增加 全球电解铜总库存量累积初现放缓全球电解铜总库存量累积初现放缓4 4沪铜基差为正，月差为正沪铜基差为正，月差为正沪铜基差为正且基本处于合理区间，月差均为

6、正且基本处于合理区间，究其原因是美联储9月降息预期几无悬念，国内电解铜9月检修产能或环比增加，国内传统消费淡季转旺季预期，但是国内电解铜社会库存量连续累积，建议投资者暂时观望沪铜基差和月差的套利机会。数据来源：WIND，SMM，宏源期货研究所0.000050000.0000100000.0000150000.0000200000.0000250000.0000300000.0000-2000.0000-1500.0000-1000.0000-500.00000.0000500.00001000.00001500.00002000.00002500.00002021-08-312021-09-3