【西南证券】潍柴动力（000338）-2025半年报点评：分红比例提高至57%，海外产业势头强劲-250902（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 09 月月 02 日日 证券研究报告证券研究报告2025 半年报点评半年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：14.81 元 潍柴动力（潍柴动力（000338）汽车汽车 目标价：元（6 个月）分红比例分红比例提高提高至至 57%，海外产业势头强劲，海外产业势头强劲 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱： 联系人：郭瑞晴 电话：13379781776 邮箱： 相对指数表现相对指

2、数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)87.16 流通 A 股(亿股)49.85 52 周内股价区间(元)11.72-16.79 总市值(亿元)1,290.79 总资产(亿元)3,653.19 每股净资产(元)10.27 相关相关研究研究 1.潍柴动力（000338）：子公司雷沃分拆上市，公司发布回购计划 (2025-04-30)2.潍柴动力（000338）：子公司经营质量全面提升，盈利能力得到强化 (2025-03-31)3.潍柴动力（000338）：盈利能力持续强化，Q3 毛利率同环比上升 (2024-11-05)事件：事件：公司发布半年报，25H1 公司实现营业收入

3、 1131.5 亿元，同比+0.6%，实现归母净利润 56.4亿元，同比-4.4%。单季度看，25Q2实现营业收入 556.9亿元，同比-0.8%，环比-3.1%，实现归母净利润 29.3亿元，同比-11.2%，环比+8.2%。公司保持高比例分红政策，拟中期每 10股派发现金红利 3.58元，分红比例提升至 57%。盈利能力不断加强，毛利率盈利能力不断加强，毛利率达达 22.2%。25H1公司毛利率达 22.2%，同比+0.4pp，净利率为 5.8%，同比-0.8pp，公司期间费用率为 15.1%，同比+1.3pp。25Q2公司毛利率为 22.1%，同比+0.7pp，环比-0.1pp，净利率为

4、 6.7%，同比-0.5pp，环 比+1.8pp，销 售/管 理/研 发 费 用 率 为6.1%/4.8%/3.8%，同 比+1.0pp/+0.4pp/-0.2pp，环比+0.5pp/-2.3pp/+0.2pp。发动机发动机出口出口收入收入高增长高增长，数据中心发动机表现亮眼，数据中心发动机表现亮眼。25H1公司销售发动机 36.2万台，同比-9.5%，重卡发动机销量 12.5 万台，同比-22.4%。同时，发动机直接出口 3.7万台，同比+14%，实现收入 41.4亿元，同比+54%。整体来看，发动机营收 193.4亿元（母公司营收），同比-13.2%，净利润 40.7亿元（母公司净利润），

5、同比+0.7%。此外，25H1高端 M系列大缸径发动机销售超 5000台，同比+41%。其中，数据中心用发动机产品累计销售近 600台，同比增长 491%，对应收入 25.2 亿元，同比+73%，成为业务新增长极。重卡市占率提升，新能源转型全面提速重卡市占率提升，新能源转型全面提速。25H1陕重汽重卡销量 7.3万辆，同比+14.6%，市占率提升 1.0pp至 13.5%。同时，海外市场拓展成效显著，出口重卡 2.7 万辆，助力陕重汽净利润增长（同比+13.4%至 3.6 亿元）。公司新能源转型全面提速，新能源重卡销量突破 1 万辆，同比+255%。同时，潍柴(烟台)新能源动力产业园建成投产，

6、新能源动力产品市场化进程加快，业务收入同比增长 37%至 12.1 亿元。雷沃收入雷沃收入/利润保持增长，海外产业势头强劲。利润保持增长，海外产业势头强劲。25H1雷沃营收 98.6亿元，同比+0.6%，净利润 5.7亿元，同比+2.3%，利润增速高于收入增速。凯傲方面，25H1实现营收 432.1亿元，同比-2.3%，净利润 2.9亿元，同比-79.9%（因效率计划本期计提相关支出人民币 15.1亿元）。同时，凯傲上半年新增订单 62.1亿欧元，同比增长 22.2%，其中二季度新增订单创历史最高水平。此外，公司控股子公司美国 PSI电力系统业务实现高位增长，业绩创下历史新高，实现营业收入 3