【德邦证券】基础化工行业周报：金九银十！涤纶长丝需求改善，有机硅或迎阶段性反弹-250902（47页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|行业周报 基础化工 2025 年 09 月 02 日 基础化工基础化工 优于大市（维持）优于大市（维持）证券分析师证券分析师 王华炳王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱： 市场表现市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1.宝丰能源(600989.SH)：内蒙项目全面达产，Q2 业绩同环比高增，2025.8.29 2.华鲁恒升（600426.SH）：Q2 业绩环比提升，新项目助力成长，2025.8.28 3.新安股份（600596.SH）：主业双核反内卷有望兑现，硅基终端材料迎来收

2、获期，2025.8.28 4.金九银十！SAF、UCO 持续上涨，关 注 有 机 硅 协 同 反 弹 机 会 ，2025.8.26 5.万华化学（600309.SH）：龙头经 营 稳 健，周 期 拐 点 向 上 ，2025.8.22 金九银十！涤纶长丝需求改善，有机硅金九银十！涤纶长丝需求改善，有机硅或迎阶段性反弹或迎阶段性反弹 Table_Summary 投资要点：投资要点：本周基础化工板块表现好于大盘。本周基础化工板块表现好于大盘。根据 Wind，本周（8/22-8/29）上证综指涨跌幅为+0.8%，创业板指数涨跌幅为+7.7%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+1.1%，在全部 31 个行业

3、板块中位列第 11 位，跑赢上证综指 0.3 个百分点，跑输创业板指数 6.6 个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+15.1%，创业板指数涨跌幅为+35%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+23.9%，跑赢上证综指 8.8 个百分点，跑输创业板指数 11.1 个百分点。核心观点：核心观点：金九银十旺季将至，看好长丝涨价弹性。金九银十旺季将至，看好长丝涨价弹性。近期涤纶长丝下游市场逐步升温，外需方面，中美关税再延期对终端纺织品及服装市场构成利好，秋冬季样单逐渐下达，工装面料、环保类家纺面料出口需求好转，外商补库意愿增强。内需方面，家纺秋冬订单备货启动，部分厂商开机率提升，截至 8/28，江浙织机开

4、工率 61.98%，环比上周+1.89pct。考虑到现阶段行业整体开工率高、库存低，根据钢联，截至 8/29，POY/DTY/FDY 库存分别 15.3、28.6、24.0 天，处于近五年 36%、70%、37%分位；行业开工率 91.6%，处于近五年 91%分位，随着金九银十旺季来临，需求复苏预期下看好涤纶长丝涨价弹性。截至 8/29，涤纶长丝 POY/DTY/FDY 价格分别为 6900、8050、7150 元/吨，环比上周分别+100、+100、+50 元/吨。中长期维度看，涤纶长丝具有较好的行业自律基础，自去年一口价模式起，行业在供给协同道路上不断探索深化。2025 年 2-3 月在原

5、料上涨与下游复产等因素推动下，大厂联合多轮提价；4-5 月在宏观扰动与需求步入淡季下，聚酯工厂又连续跟进多轮减产方案，7 月中计划再减产 10%，反映出长丝企业通过供给侧自律积极应对市场变化，推动行业健康发展。此外，供给侧产能增速已显著放缓，CAGR 由 7.1%（2017-2023 年）预计降低至 1.5%（2024-2026 年）。同时伴随小厂的持续出清和大厂的逆势扩张，行业洗牌已较为充分，CR6 已由 2018 年的 48%增长至 2023 年的 66%，且未来新增产能由大厂主导，行业集中度预计进一步提高，格局有望持续优化。建建议关注：议关注：桐昆股份、新凤鸣等。有机硅行业协同预期加强，

6、有望迎来阶段性反弹机会。有机硅行业协同预期加强，有望迎来阶段性反弹机会。2024 年为有机硅投产大年，据百川盈孚，全年新增产能 72 万吨，同比+26.5%；据 SAGSI 统计，2024 年中国有机硅中间体产量达 253.3 万吨，同比+20.4%，供给端形成较大压力。供求矛盾突出下，据硅产业绿色发展联盟（SAGSI）统计数据，截至 2025 年 6 月中旬有机硅核心产品 DMC 报价已跌破 1.05 万元/吨，较 2021 年 9 月高点跌幅约 83%；107胶、生胶等产品价格跌幅也超过 10%，有机硅产品成交均价已临近成本线。但展望后市，未来 2-3 年行业或将不存在新增产能投放，考虑到