【国元证券】2025年半年度业绩点评：游戏业务带动业绩大增，TapTap生态优化-250902（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/3 公司研究|传媒行业|游戏行业 证券研究报告 心动公司心动公司(2400.HK)点评点评报告报告 2025 年 09 月 02 日 游戏业务带动业绩大增，游戏业务带动业绩大增，TapTap 生态优化生态优化 心动公司（心动公司（2400.HK）2025 年年半年半年度业绩度业绩点评点评 事件事件：公司发布 2025 年半年度业绩。点评：点评：上半年利润端大幅增长，毛利率上半年利润端大幅增长，毛利率持续提升持续提升 2025H1，公司实现营业收入 30.82 亿元，同比+38.8%，实现归母净利润7.55 亿元，同比+268.0%，毛利润 22.53 亿

2、元，同比+50.5%，毛利率为73.1%，同比+5.7pct。公司上半年销售/研发费用率分别为 24.14%/17.81%，同比-7.18/-1.08pct，费用有所改善。新游新游伊瑟国服上线值得期待伊瑟国服上线值得期待，TapTap 平台生态逐步优化平台生态逐步优化 分业务看，公司游戏业务实现营收 20.71 亿元，同比+39.4%；其中，网络游戏收入 19.82 亿元，同比+39.0%；付费游戏收入 0.63 亿元，同比+14.2%。上半年，网络游戏平均 MAU 同比+19.7%，平台月均付费用户数同比+21.1%。出发吧麦芬于 25 年 2 月上线日本区域后完成在全球主要市场的上线，产品

3、进入成熟期，为公司稳定贡献营收，仙境传说 M：初心服、心动小镇及火炬之光：无限表现良好。6 月，公司异能英雄养成回合策略 RPG 游戏伊瑟海外服开启公测，公测一周内，游戏下载量突破百万并持续活跃，表现优秀。储备产品方面，伊瑟国服将于 9.25 上线，RO2将于 12 月开启首次测试。上半年信息服务业务实现营收 10.11 亿元，同比增长 37.6%，主要由于广告算法的改进以及用户参与度提升。2025H1，TapTap 中国版 app 平均 MAU 为 43.6 百万人，同比基本持平，用户活跃度有所提升，上半年更多游戏接入 TapSDK 与生态系统，实现账号-游戏-数据的互联互通，同时在 Tap

4、Tap 中加入 AI 助手模块，探索通过 AI实现交互式游戏推荐。上半年，公司陆续发布 TapTap PC 版和 TapTap 小游戏，并举办 TapTap 游戏发布会、开发者沙龙及一系列游戏创作大赛，平台生态持续优化。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 公司聚焦自研游戏产品，发力降本增效，提升商业化水平。考虑到公司自研储备产品陆续上线贡献收入，TapTap 平台用户规模和分发效率提升带动广告收入增长，预计 25-27 年实现归母净利润 16.45/19.57/21.69 亿元，对应EPS 为 3.33/3.97/4.40 元/股，对应 PE 为 22/19/17x。维持“买入”评级。风险提

5、示风险提示 游戏流水下滑风险，新游上线延后风险，TapTap 用户增速不及预期风险。Table_FinanceTable_Finance 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3389.14 5012.11 6579.10 7799.64 8497.37 收入同比（%）-1.22 47.89 31.26 18.55 8.95 归母净利润(百万元)-83.04 811.53 1644.96 1957.43 2168.97 归母净利润同比(%)-1077.29 102.70 19.00 10.81 每股收益(元)-0

6、.17 1.65 3.33 3.97 4.40 市盈率(P/E)-182.60 45.32 22.36 18.79 16.96 资料来源：同花顺，国元证券研究所 买入买入|维持维持 基本数据 52 周最高/最低价（港元）：81.70/17.70 港股流通股（百万股）：493.28 港股总股本（百万股）：493.28 流通市值（百万港元）：39,857.33 总市值（百万港元）：39,857.33 相关研究报告 国元证券公司研究-心动公司（2400.HK）2024 年度业绩点评：全年业绩扭亏为盈，游戏+平台双轮驱动增长2024.04.03 国元证券公司研究-心动公司（2400.HK）2024 年