【华龙证券】国恩股份（002768）-2025年半年报点评报告：大化工一体化业绩显著改善，机器人产业布局成长可期-250830（4页）.pdf

1、请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款基础化工基础化工报告日期：报告日期：2025 年年 08 月月 30 日日大化工一体化业绩显著改善，机器人产业布局成长可期大化工一体化业绩显著改善，机器人产业布局成长可期国恩股份（国恩股份（002768.SZ）2025 年半年报年半年报点评报告点评报告华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：增持增持（首次覆盖首次覆盖）最近一年走势最近一年走势市场数据市场数据2025 年年 08 月月 30 日日当前价格（元）48.2852 周价格区间（元）17.25-52.10总市值（百万元）13,095.95流通市值（百万元）8,533.40总股本（万股）

2、27,125.00流通股（万股）17,674.81近一月换手（%）84.54分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：联系人：彭越执业证书编号：S0230124010004邮箱：相关阅读相关阅读事件：事件：国恩股份发布 2025 年半年报：2025 年 H1，公司实现总营业收入 97.54 亿元，同比增长 4.58%，实现归母净利润 3.46 亿元，同比增长 25.94%，毛利率达到 10.12%，同比增长 1.67 pct。2025年 Q2 单季度，公司实现营业收入 53.42 亿元，同比增加 8.92%，环比增加 21.07%；实现归母净利润 2.35 亿元，同比增加

3、54.98%，环比增加 111.45%；毛利率达到 11.21%，同比增加 2.68pct，环比增加 2.4 pct。观点：观点：多维度构建多维度构建“新材料新材料+”产业生态圈，打造大化工纵向一体化产业生态圈，打造大化工纵向一体化布局布局。报告期内，公司在有机高分子改性材料、绿色石化材料及新材料、复合材料三类主要业务方面分别实现营业收入49.14/19.62/17.27 亿元，占比分别为 50%/20%/18%，较去年同期 增 长0.62%/26.23%/1.32%，毛 利 率 分 别 为11.73%/4.85%/11.81%，同比增加 2.63/0.79/2.19 pct。公司绿色石化材料

4、产能逐年提升，除满足公司内部需求外，还通过深挖家电、汽车、新能源等行业客户需求，不断拓展新的业务领域，实现营收及归母净利双增长，成功打造“单体-合成树脂-有机高分子改性/复合材料-制品”纵向一体化产业链。依托轻量化结构技术积淀依托轻量化结构技术积淀，战略性启动机器人产业布局战略性启动机器人产业布局。公司已组建高水平技术研发团队，并建成自主算力中心，专注于机器人场景化 AI 大模型的训练与研发，同时深度协同内部新材料产业平台，依托特种工程塑料、碳纤维/玻纤增强复合材料等成熟产线，为机器人动力模块、仿生关节及外壳结构提供定制化轻量化支持，通过系统性融入阻燃、防化、抗菌、抗静电、增强增韧等材料改性技

5、术，开发 PEEK 等高性能特种轻量化系列材料，计划通过浙江国恩化学建设 2 条 PEEK 聚合生产线，实现 1,000 吨/年的 PEEK 材料生产能力。盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级：公司有望强化内部资源高效协同，不断释放平台规模化优势，驱动各业务板块保持稳健增长，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 8.40/9.53/10.85 亿元，当前股价对应 2025-2027 年 PE 为 15.6/13.7/12.1 倍，我们选取金发科技、会通股份、普利特作为可比公司，公司拥有领先的一体化产业平台、雄厚的技术研发实力及稳定优质的市场资源，首证券研究报告证券研究报告点评报告点

6、评报告请认真阅读文后免责条款2次覆盖，给予公司“增持”评级。风险提示风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产进度不及预期、汇兑风险、经济大幅下行等。盈利预测简表盈利预测简表预测指标预测指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）17,43919,22021,75326,18130,780增长率（%）30.0810.2113.1820.3617.57归母净利润（百万元）4666768409531,085增长率（%）-29.6745.1824.2613.4413.83ROE（%）8.3310.0811.2411.4011.58每股收益/EPS（摊薄/元）1