【东方证券】瑞迈特（301367）-瑞迈特2025年中报点评：业绩符合预期，国内外双轮驱动-250902（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。瑞迈特 301367.SZ 公司研究|中报点评 事件：事件：25H1，公司实现收入 5.4 亿元（同比+42.3%）；归母净利润 1.3 亿元（同比+42.2%）。分产品来看，25H1 家用呼吸机业务实现收入 3.5 亿元（同比+51.5%）；耗材类业务实现收入 1.8 亿元（同比+30.3%）。全面进行国内改革，初见成效。全面进行国内改革，初见成效。25H1国内业务实现收入1.9亿元（同比+16.9%），公司 25H1进行全面的渠道改革和销售政策调整，

2、已初见成效，国内业务稳健增长。目前，公司线上渠道改革正有序进行，后续对于线上自营渠道，公司将采取多型号产品的销售模式，对于线下渠道，将投放区别于线上的型号产品，实现线上线下的协同和补充。随着新品投放及新市场开拓，境外业务有望快速增长。随着新品投放及新市场开拓，境外业务有望快速增长。25H1 公司境外业务实现收入3.5 亿元（同比+61.3%）。其中，美国地区贡献较多。25H1，美国呼吸机市场库存去化已完成，恢复稳态；值得一提的是，公司新研发无降噪棉的呼吸机已在美国市场进行投放，目前切换进展顺利，预计下半年会开始放量。其次，欧洲市场云平台建设基本完成，公司已开始进入主流医保市场，驱动境外业务快速

3、增长。推出氧气瓶产品，战略布局消费品市场。推出氧气瓶产品，战略布局消费品市场。公司近期大力推广氧气瓶产品，瑞迈特氧气瓶具备机械式阀体，能够通过吸气供氧、呼气关闭的精准供氧模式，显著提升氧气利用效率，且可以兼容多种规格的氧气瓶，降低使用者成本。目前，公司战略已延伸至消费品市场，凭借氧气瓶产品，有望加强品牌影响力，注入新增长动能。根据公司 2025年中报，我们上调费用率预测。我们预测公司2025-2027年每股收益分别为 2.64、3.35 和 4.11 元（原 25-27 年预测为 2.69、3.59 和 4.57 元），由于公司家用呼吸机业务有望随渠道库存出清而恢复快速增长，同时耗材业务有望同

4、步高增。根据可比公司 2025年平均估值，给予公司 2025年 46倍市盈率，对应目标价为121.44 元，维持给予“买入”评级。风险提示风险提示 国际贸易摩擦风险；竞争加剧风险；费用超预期风险；汇率波动风险；知识产权风险 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,122 843 1,072 1,328 1,654 同比增长(%)-20.7%-24.9%27.1%23.9%24.5%营业利润(百万元)338 178 271 342 419 同比增长(%)-22.5%-47.3%52.0%26.3%22.7%归属母公司净利润(百万元)297 155 237

5、 300 368 同比增长(%)-21.8%-47.7%52.4%26.7%22.8%每股收益（元）3.32 1.73 2.64 3.35 4.11 毛利率(%)45.9%48.3%50.1%49.8%49.6%净利率(%)26.5%18.4%22.1%22.6%22.3%净资产收益率(%)11.0%5.5%8.0%9.4%10.7%市盈率 27.6 52.8 34.6 27.3 22.3 市净率 3.0 2.9 2.7 2.5 2.3 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年09月01日）91.

6、57 元 目标价格 121.44 元 52 周最高价/最低价 104.43/58.16 元 总股本/流通 A 股（万股）8,960/5,652 A 股市值（百万元）8,205 国家/地区 中国 行业 医药生物 报告发布日期 2025 年 09 月 02 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%-5 6.72 8.26 40.17 相对表现%-6.22-4.84-9.54 3.97 沪深 300%1.22 11.56 17.8 36.2 伍云飞 执业证书编号：S0860524020001 香港证监会牌照：BRX199 陆佳晶 立足国内，走向全球的呼吸健康龙头：瑞迈特首次覆盖报告 2025