1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 食品饮料食品饮料 25H1 业绩业绩综述：综述：饮料旺销饮料旺销,餐饮链承压餐饮链承压 华泰研究华泰研究 食品饮料食品饮料 增持增持 (维持维持)吕若晨吕若晨 研究员 SAC No.S0570525050002 SFC No.BEE828 +(86)755 8249 2388 倪欣雨倪欣雨 研究员 SAC No.S0570523080004 SFC No.BVQ058 +(86)21 2897 2228 王可欣王可欣 研究员 SAC No.S0570524020001 SFC No.BVO215 +(86)21 2

2、897 2228 胡东胡东*联系人 SAC No.S0570124070052 +(86)21 2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 伊利股份 600887 CH 36.25 买入 蒙牛乳业 2319 HK 23.74 买入 现代牧业 1117 HK 1.58 买入 优然牧业 9858 HK 6.73 买入 妙可蓝多 600882 CH 31.90 增持 农夫山泉 9633 HK 56.37 买入 统一企业中国 220 HK 11.80 买入 燕京啤酒 0

3、00729 CH 16.50 买入 青岛啤酒股份 168 HK 65.46 买入 华润啤酒 291 HK 38.59 买入 卫龙美味 9985 HK 15.56 买入 盐津铺子 002847 CH 88.50 买入 甘源食品 002991 CH 70.02 买入 海天味业 603288 CH 48.40 增持 安琪酵母 600298 CH 45.75 买入 中炬高新 600872 CH 22.50 买入 千禾味业 603027 CH 15.12 买入 涪陵榨菜 002507 CH 15.84 买入 安井食品 603345 CH 99.84 买入 立高食品 300973 CH 62.40 买入

4、资料来源：华泰研究预测 2025 年 9 月 01 日中国内地 专题研究专题研究 大众品板块表现分化，饮料/啤酒/调味品/乳制品/速冻/休闲食品 25Q2 营收同 比+22.8%/+1.8%/+4.5%/+3.5%/+2.6%/-0.3%，扣 非 净 利 润 同 比+18.3%/+11.5%/+10.3%/+43.7%/-23.6%/-61.2%。软饮料实现旺季旺销，成本红利与竞争压力对冲后盈利能力稳定；乳制品 25H1 收入表现平淡，但板块盈利能力同比提振；啤酒因政策因素导致 Q2 需求承压，成本红利显著；零食 Q2 淡季增速放缓、龙头聚焦渠道调整，成本利润承压。调味品 Q2 需求平淡、龙头

5、聚焦产品/渠道调整；速冻食品企业经营承压，期待秋冬旺季。软饮料：旺季经营向上，成本红利与竞争压力对冲后盈利软饮料：旺季经营向上，成本红利与竞争压力对冲后盈利能力能力稳定稳定 CS 软饮料板块 25Q2 营收/归母/扣非净利同比+22.8%/+22.6%/+18.3%，受益于出行需求旺盛&产品货值较低，25Q2 旺季实现旺销，养生水、NFC&HPP果汁、碳酸茶等新品迭出。主要原材料价格持续下行，与行业竞争压力形成对冲，最终行业盈利能力基本稳定。关注新品表现&行业竞争态势，推荐收入&利润均维持稳健增长的农夫山泉农夫山泉，关注高股息标的统一企业中国统一企业中国。乳制品：乳制品：25H1 需求平淡，期

6、待双节旺季表现需求平淡，期待双节旺季表现 CS 乳制品板块 25Q2 营收/归母/扣非净利同比+3.5%/+45.2%/+43.7%，收入端，液奶需求整体平淡，但当前渠道库存处于合理水位，期待后续需求回暖，中秋&国庆双节旺季或为核心观察窗口；利润端，原奶成本利好延续，竞争压力仍存，板块 25H1 毛利率同比+0.9pct，扣非净利率同比+1.9pct，板块盈利能力呈现明显提振，关注后续原奶供需关系及行业竞争态势。推荐下游龙头伊利股份伊利股份/蒙牛乳业蒙牛乳业，受益于奶肉双周期向上的上游牧场现代牧业现代牧业/优然牧业优然牧业，B/C 端双发力的奶酪龙头妙可蓝多妙可蓝多。啤酒：啤酒：Q2 需求需求