1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3636 XmlTable_Page 深度分析|纺织服饰 证券研究报告 Table_Title纺织服装行业纺织服装行业 2025 年中报总结年中报总结 2025H1 纺织制纺织制造板块略造板块略有承压，服装家纺有承压，服装家纺板块弱复苏板块弱复苏 Table_Summary 核心观核心观点点：2025H1 纺织制造板块略纺织制造板块略有承压，有承压，服装家纺服装家纺板块弱板块弱复苏。复苏。23/24/25H1，纺织服装行业营业收入分别同比+5.3%/+1.4%/-0.9%，纺织制造板块分别同比+0.2%/+9.3%/-1.9%，服装家纺板

2、块分别同比+8.6%/-3.1%/-0.3%。纺织服装行业扣非归母净利润分别同比+57.4%/-15.2%/-14.8%，其中纺织制造板块分别同比-18.0%/+19.3%/-9.2%，服装家纺板块分别同比+158.5%/-29.8%/-18.3%。2025H1 纺织服装行业营纺织服装行业营运指标基本维持平稳。运指标基本维持平稳。23 年/24 年/25H1，存货周转率，纺织服装行业分别为 2.2/2.1/2.2 次，纺织制造板块分别为2.8/2.7/2.8 次，服装家纺板块分别为 1.8/1.6/1.7 次；应收账款周转率，纺织服装行业分别为 9.0/8.3/8.5 次，纺织制造板块分别为

3、8.6/7.9/7.7次，服装家纺板块分别为 9.3/8.6/9.2 次。2025Q3，纺织制造板块预纺织制造板块预计弱复苏，计弱复苏，服装服装家纺板块家纺板块预计环比改善，预计环比改善，子子行行业业之之间表间表现现预计预计略有略有差异差异。纺纺织制织制造造板块板块，外需：伴随中美关税展期、美国陆续和各国达成关税协议，预计下游客户下单有望逐步恢复；内需：25H1 国内服装家纺消费弱复苏，24Q3 基数走低，预计有望环比加速。此外棉花及羊毛供求格局改善，若价格上涨，棉纺及毛纺龙头有望受益库存升值。服装家纺板块，服装家纺板块，25Q3 伴随上年同期基数走低，预计板块业绩有望环比加速，若国内提振消费

4、政策加码，板块业绩有望进一步扩大弹性，具体子行业预计表现略有差异。投资建议。投资建议。纺织制造纺织制造板块板块建议关注：建议关注：（1）板块内优质供应链龙头公司,行业集中度有望提升。（2）积极探索第二增长曲线的纺织制造板块龙头。（3）看好耐克有望 FY26 业绩反转，产业链相关公司有望受益。A 股建议关注：伟星股份、华利集团、百隆东方、开润股份、新澳股份、健盛集团、南山智尚、恒辉安防、诺邦股份、孚日股份、鲁泰 A、兴业科技、航民股份、台华新材。港股建议关注：晶苑国际、申洲国际。服服装家纺板块建议关注装家纺板块建议关注：（1）服装主业持续回暖，且涉及 IP 授权/文创工艺品/折扣零售等新消费业务

5、的行业龙头公司。（2）家纺子行业龙头公司，受益房地产企稳/2025 年婚庆需求向好/家纺补贴范围扩大/枕头经济景气度较高。（3）行业景气度较高，未来有望领跑板块的生活消费品/专业运动/运动休闲/童装子行业龙头公司。A 股建议关注：水星家纺、锦泓集团、海澜之家、稳健医疗、朗姿股份、比音勒芬、雅戈尔、森马服饰、报喜鸟、富安娜、太平鸟。港股建议关注：安踏体育、波司登、特步国际、李宁、江南布衣、滔搏、赢家时尚、中国利郎。风险提示风险提示。宏观经济下滑、汇率波动、原材料价格大幅波动风险。行行业评业评级级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2025-08-31 相相对市对市场表现场表现 分分析师：析师：

6、糜韩杰 SAC 执敃号：S0260516020001 SFCCENo.BPH764 021-38003650 分分析师：析师：左琴琴 SAC 执敃号：S0260521050001 SFCCENo.BSE791 021-38003540 分分析师：析师：董建芳 SAC 执敃号：S0260525060002 请注意，董建芳并非香港敃券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。Table_DocReport相关研究：相关研究：纺织服饰行业:纺织服装与轻工行业数据周报 8.18-8.22 2025-08-24 纺织服饰行业全球观察之昂跑:FY2025Q2 收入增长强劲，直营渠道表现突