【海通国际】Presentation：光伏行业研究方法-250829（34页）.pdf

1、Presentation：光伏行业研究方法：光伏行业研究方法Research Methods in the PV Industry本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Pleasesee appendix for English translation of the disclaimer)Equity Asia Research徐柏乔徐柏乔Ba

2、iqiao Xu 王凯王凯Kai Wang 王沈昱王沈昱Oscar Wang 29 Aug 20252/2请参阅附注免责声明目录/CONTENTS新能源行业的供需矛盾与周期性01光伏行业复盘与回顾02光伏供给侧产能周期与新技术03风险提示043/3请参阅附注免责声明0101新能源行业的供需矛盾与周期性4请参阅附注免责声明新能源行业的核心驱动要素01政策驱动：补贴政策、碳中和政策政策驱动：补贴政策、碳中和政策经济性驱动：成本下降经济性驱动：成本下降产能：行业扩产周期产能：行业扩产周期技术：技术创新影响竞争格局技术：技术创新影响竞争格局需求变化趋势需求变化趋势供给供给&格局变化格局变化核心：供需格

3、局核心：供需格局新能源行业的研究重点在于供需关系。需求端：1是政策驱动，2是产业降本经济性驱动；供给端：1是行业产能周期变化，2是技术进步、新技术研发对于行业格局的影响。资料来源：HTI图1：影响新能源行业发展的核心要素5请参阅附注免责声明新能源行业：周期性减弱、成长性加强01蛰伏期：成本偏高，技术储备；快速成长期：政策点燃，井喷增长，获取暴利；疯狂扩产期：暴利吸引行业快速扩张，社会资本蜂拥而入；整合期（崩溃期）：政策退坡，产能过剩，行业整合，优胜劣汰；复苏期：落后产能淘汰，优质企业挺过寒冬；平稳期：经历几轮周期洗礼后，行业摆脱政策影响，进入自发成长期。资料来源：HTI图2：新能源行业不同发展

4、周期6/6请参阅附注免责声明0202光伏行业复盘与回顾7请参阅附注免责声明从光伏装机变化看需求驱动因素02根据BP数据，我们认为光伏行业的需求增长驱动力可以大致分为三个阶段。阶段1，2006-2012年行业需求增长动力主要来自欧洲；阶段2，2013-2017年中国成为全球最大的光伏市场，连同美国/日本/印度等国共同成为全球需求增长的主要来源，这一阶段行业需求来自少数新能源排头兵国家；2018年之后，光伏需求开始逐渐呈现多点开花的局面，越来越多的国家或地区都形成一定的装机规模，百花齐放格局形成后，行业需求增长区域稳定，且持续性增强。资料来源：BP，HTI200620072008200920102

5、011201220132014201520162017201820192020202120222023Brazil0 0 0 0 0 5 1 6 8 22 82 1076 1246 2246 3753 6048 11021 11929 Mexico0 3 0 6 5 13 30 36 65 121 311 466 1681 3475 910 1763 429 1554 USA205 276 179 461 1295 2263 2965 3822 4486 6034 11197 8336 8217 9600 14864 19218 18970 24844 China10 21 39 144 58

6、0 2066 3570 10950 10600 15130 34240 53004 44206 29550 48830 52980 86050 216880 Japan286 211 225 483 991 1296 1718 6967 9740 10811 7890 7460 6662 7030 8676 6545 6653 4011 India0-1 0 7 23 449 347 347 1886 1816 4134 8040 8974 7705 4122 10122 13107 9489 Ukraine0 0 0 0 3 186 183 377 71 22 114 245 803 393