【东方证券】中航光电（002179）-数据中心、新能源车业务高速增长，防务订单明显恢复-250902（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。中航光电 002179.SZ 公司研究|中报点评 事件：事件：2025 年 H1 公司实现营收 111.83 亿（+21.60%）；实现归母净利润 14.37 亿（-13.87%）。单季度看，2025Q2环比改善，实现营收63.45亿，环比增长+31.13%；归母净利润 7.97 亿，环比增长+24.55%。防务订单呈明显恢复态势，数据中心、新能源车等民品实现高速增长。防务订单呈明显恢复态势，数据中心、新能源车等民品实现高速增长。受民品高景气业务高速增长

2、拉动，公司营收实现快速增长。数据中心：紧抓 AI 高速发展机遇，加速拓品类和客户，实现同比翻番增长；新能源车：由高压互联向整车互联加速转型，实现 50%以上高速增长，高于行业增速；工业装备：聚焦龙头客户开发，业务规模快速提升。此外，公司基本盘防务业务上半年订单呈明显恢复态势，下半年随着景气上行、行业收入确认好转，有望呈现恢复性增长。业绩符合预期，受原材料上涨、产品结构变化及部分产品降价影响，盈利能力有所业绩符合预期，受原材料上涨、产品结构变化及部分产品降价影响，盈利能力有所下滑。下滑。上半年盈利能力有所下滑，主要是因为：1）原材料上涨，金等贵金属价格上涨对成本端带来压力；2）产品结构变化，高毛

3、利军品占比下降；3）部分产品降价。公司将成本管理提升至战略管理的高度，通过激励导向、全价值链管控和创新拉动开展管控，提升运营效率，积极应对大宗商品涨价和客户的成本优化诉求。防务景气恢复上行，紧抓新兴产业机会，打造“第二增长曲线”，公司有望重回高防务景气恢复上行，紧抓新兴产业机会，打造“第二增长曲线”，公司有望重回高质量快速增长。质量快速增长。防务：信息化建设+军品景气提升，公司是军品连接器龙头，市占率高，随着军工领域需求回暖+单机价值量提升，公司营收业绩增速有望回升。新兴产业：聚焦战新产业和未来产业，全力推动商业航空航天、数据中心、智能网联汽车、低空、深海装备等业务发展，加快打造新增长点。新能

4、源汽车：聚焦“国际一流，国内主流”客户，大力布局智能网联战略业务赛道，由高压互连向整车互连加速转型。数据中心：筑牢液冷散热类产品先发优势，加速电源与高速产品市场推广，为数据中心客户提供覆盖电源、光纤、高速及液冷产品的整套解决方案。工业装备：聚焦龙头客户，紧抓光伏储能、工程机械电动化发展机遇。根据 25 年半年报下调毛利率，下调 25、26、27 年 EPS 为 1.75、2.03、2.34 元（前值为 1.77、2.08、2.41 元），参考可比公司 25 年 34 倍 PE，给予目标价59.50 元，维持买入评级。风险提示风险提示：军工订单和收入确认进度不及预期等。2023A 2024A 2

5、025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)20,074 20,686 24,552 28,586 33,187 同比增长(%)26.7%3.0%18.7%16.4%16.1%营业利润(百万元)3,686 3,729 4,128 4,900 5,768 同比增长(%)22.0%1.2%10.7%18.7%17.7%归属母公司净利润(百万元)3,339 3,354 3,699 4,297 4,964 同比增长(%)22.9%0.4%10.3%16.2%15.5%每股收益（元）1.58 1.58 1.75 2.03 2.34 毛利率(%)38.0%36.6%34.5%34.1%33.9%净

6、利率(%)16.6%16.2%15.1%15.0%15.0%净资产收益率(%)17.6%15.2%15.3%16.5%17.1%市盈率 25.8 25.7 23.3 20.1 17.4 市净率 4.2 3.7 3.5 3.1 2.8 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年09月01日）42.68 元 目标价格 59.50 元 52 周最高价/最低价 46.9/34.7 元 总股本/流通 A 股（万股）211,827/208,071 A 股市值（百万元）90,408 国家/地区 中国 行业 国防军