【中国银河】农业银行（601288）-农业银行2025年半年报业绩点评：业绩稳中有进，县域金融优势巩固-250902（8页）.pdf

1、公司点评报告 银行业 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1 业绩稳中有进，县域金融优势巩固 农业银行 2025 年半年报业绩点评 2025 年 9 月 2 日 核心观点 净利增速回升，减值压力缓解反哺利润：2025H1，公司实 现营 业收入3,699.37 亿元，同比增长 0.9%，归母净利润 1,395.10 亿元，同比增长 2.7%，增速较一季度回升；年化 ROE 达 10.16%，同比下降 0.59pct。单季度来看，Q2 营收同比+1.4%，净利润同比+3.2%，实现边际改善。业绩增长主要受益于负债成本优化、中收增速转正以及拨备计提压力缓解反哺利润。2

2、025H1，公司信用减值损失同比下降 3.0%，Q2 单季降幅达 9.9%。负债成本显著改善，县域优势稳固：2025H1，公司利息净收入 2,824.73 亿元，同比减少 2.9%；净息差 1.32%，同比-13BP，较年初-10BP，降幅收窄。其中，生息资产收益率 2.80%，同比-42BP，但负债端成本优化加速，计息负债成本率 1.60%，同比-32BP，存款付息率 1.42%，同比-28BP。资产端贷款规模稳步扩张。截至 6 月末，总贷款 26.58 万亿元，较年初增长 7.3%。其中，对公贷款增长 6.35%，制造业、绿色贷款分别增长 17.1%、14.6%；零售贷款增长 5.4%，经

3、营贷增速达 17.1%，聚焦“乡村振兴”的“惠农 e 贷”增长+19.9%。负债端县域优势稳固，低成本资金获取能力突出。截至 6 月末，公司各项存款 31.90 万亿元，较年初增长 5.3%。其中，县域存款占比 95.8%。中收增速转正，财富管理表现亮眼：2025H1，公司非息收入 874.64 亿元，同比增长 15.1%。其中，手续费及佣金净收入 514.41 亿元，同比增长 10.1%。财富管理表现亮眼，代理业务收入大增 62.3%，AUM 规模 23.68 万亿元，较年初增长 6.19%，理财规模 1.76 万亿元。其他非息收入受汇兑收益减少 49.6%拖累增速有所放缓，同比增长 23.

4、2%，但投资收益同比+52.5%形成对冲。资产质量整体稳健，拨备与资本充足：不良率 1.28%，较上年末-2BP，关注类贷款占比 1.39%，较上年末-1BP。零售贷款不良率 1.18%，较上年末+15BP，主因经营贷、信用卡风险波动，个人经营贷、信用卡不良率分别为 1.70%（+31BP）、1.51%（+5BP）；对公不良率 1.45%，较上年末-13BP，房地产贷款不良率 5.35%，较上年末-5BP。拨备覆盖率 295%，风险抵补能力强劲；核心一级资本充足率 11.11%，资本安全边际充足。投资建议：公司定位“服务乡村振兴领军银行”和“服务实体经济主力银行”，全面实施“三农普惠、绿色金融

5、、数字经营”三大战略，依托县域金融优势及负债端低成本资金获取能力，持续强化息差韧性。财富管理转型加速，中收增长动能修复，叠加资产质量整体稳健、拨备与资本充足，业绩增长可持续性强。2025 年中期分红率稳定在 30%。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2025-2027 年 BVPS 为 8.04 元/8.59 元/9.16 元，对应当前股价 PB为 0.88X/0.82X/0.77X。风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM 承压风险；县域市场竞争加剧的风险。农业银行（股票代码：601288）推荐 维持 分析师 张一纬：010-8092-7617：zhangyi

6、wei_ 分析师登记编码：S0130519010001 市场数据 2025-09-01 股票代码 601288 A 股收盘价(元)7.05 上证指数 3876 总股本（万股）34998303 实际流通 A 股(万股)31924421 流通 A 股市值(亿元)22506.72 相对沪深 300 表现图 2025-09-01*资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 相关研究 -20%0%20%40%60%2024-12-312025-01-312025-02-282025-03-312025-04-302025-05-312025-06-302025-07-3120