【国金证券】匠心家居（301061）-Q2业绩表现优异，品牌影响力逐步提升-250901（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 8 月 28 日公司发布 2025 年中报，25H1 实现营业收入/归母净利润/扣 非 归 母 净 利 润 分 别 为+39.29%/+51.38%/+66.54%到16.81/4.32/4.29 亿元。单 25Q2 来看，公司实现营业收入/归母净利 润/扣 非 归 母 净 利 润 分 别+40.26%/+44.73%/+68.06%到9.09/2.38/2.43 亿元。经营分析 25H1 规模延续优异增长，客户持续扩张。25H1 规模延续优异增长，客户持续扩张。产品角度，25 年 H1 公司智能电动沙发/智能电动床/配件实现营收 13.24/1.40

2、/2.03 亿元，同比+41.57%/-13.33%/+115.19%，主系其在美国市场销售情况较好。客户角度，25 年上半年，公司新增客户 48 家（美国 45 家），Q2 增加 22 家。增加客户中 4 位入选“前 100 位家具零售商”，在美客户结构量质双提。H1 前十大客户中有 9 家的采购金额实现同比 9.63%至 357.64%增长（3 家100%,1 家300%），对美零售商销售收入占公司同期总营收的 65.62%，美国市场零售渠道渗透率及贡献度不断增高。毛利率提升显著，费用控制优异。毛利率提升显著，费用控制优异。2025 年 H1 毛利率同比+5.18pct至 38.4%，25

3、Q2 毛利率同比+6.29 至 39.42%。分产品来看，智能电 动 沙 发/智 能 电 动 床/配 件 毛 利 率 同 比 分 别+4.83/+4.74/+10.56pct 达 38.47%/37.78%/38.04%，预计主因高附加值产品的销售占比稳步提升，带动整体毛利率改善。费用率方面，25H1 公司销售/管理/研发费用率分别同比+0.56/-0.20/-0.72pct 至 3.08%/2.56%/5.18%。其中，25Q2 销售/管理/研发费用率分别同比-0.34/-1.32/+0.5pct 至 2.85%/2.41%/5.05%，整体费用管控优异。此外，25 年 H1 财务费用为 0

4、.43 亿元（24H1 财务费用为 0.49 亿元），主因汇兑损失减少和利息收入增加。品牌影响力逐步提升，份额提升仍具较大空间。品牌影响力逐步提升，份额提升仍具较大空间。目前美国关税风险已逐步落地，公司积极应对，公司越南产能已较为完善，并且美国缺乏相关的成熟供应链及产业工人，后续外部环境风险已相对较小。展望后续，在北美市场，公司品牌口碑逐步提升，美国获客的“量”“质”双提升帮助公司有效打通头部零售渠道，零售渠道渗透率和贡献度持续增强，后续份额提升空间依然较大。在此过程中，店中店模式有望进一步支撑品牌影响力提升从而打开成长上限，经营正循环逐步形成。盈利预测、估值与评级 我们预计公司 25-27

5、年 EPS 分别为 4.17/5.17/6.22 元，当前股价对应 PE 为 24.62/19.84/16.49 倍，维持“买入”评级。风险提示 原材料价格大幅上涨；自主品牌推广不畅；人民币汇率大幅波动。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,921 2,548 3,404 4,221 5,081 营业收入增长率 31.37%32.63%33.57%24.01%20.38%归母净利润(百万元)407 683 907 1,125 1,354 归母净利润增长率 21.93%67.64%32.78%24.07%20.31%摊薄每股收益

6、(元)3.183 4.080 4.168 5.171 6.221 每股经营性现金流净额 4.14 2.96 4.18 5.12 6.22 ROE(归属母公司)(摊薄)13.56%19.10%21.20%21.83%21.83%P/E 15.63 15.15 24.62 19.84 16.49 P/B 2.12 2.89 5.22 4.33 3.60 来源：公司年报、国金证券研究所 010020030040050060070036.0051.0066.0081.0096.00111.00126.00240902241202250302250602人民币(元)成交金额(百万元)成交金额匠心家居沪深