【金圆统一证券】策略月报：保持信心、耐心和敬畏心（2025年9月）-250831（28页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告跟踪经济、掘金市场1策略策略月月报：报：保持信心、耐心和敬畏心保持信心、耐心和敬畏心（2 2025025 年年 9 9 月月）主要观点：主要观点：1 1、市场回顾市场回顾8 月策略报告指出，政策端持续引导社会资源有意愿去实现各领域的“DeepSeek 时刻”，资本市场将给予科技创新企业合适甚至更高的定价水平。同时，鉴于融资资金余额处于历史高位水平，我们曾提示注意市场情绪过高后的波动风险。8 月，主要 A 股指数持续攀升，以人工智能为核心的科技创新领域持续受到市场青睐，市场强度高于我们预期。我们认为，这主要与政策端持续发力相关，在科技创新领域持续实现多点突破之后，政策端加

2、力提振消费。持续强劲的市场表现和政策端的不断加码，居民户出现了显著的“存款搬家”现象，居民加大风险资产配置力度拉开帷幕，此时，对资本市场相关统计数据的解读需要考量这一重要背景因素。2 2、经济环境、经济环境7 月份，投资与消费增速呈回落态势，出口保持较高韧性，货币政策持续加码发力，M1、M2 增速走高。CPI 价格趋于稳定，PPI 持续下行。规模以上工业企业利润总额连续三个月下降，但降幅收窄。企业现金流动性好转，7 月末非金融企业人民币活期存款余额为 20.79 万亿元，同比上涨4.4%，连续两个月增速转正。8 月份，大型企业 PMI 指数回升向好，服务业新订单指数低位回升力度较大。3 3、政

3、策环境、政策环境政策重点转入促消费。政策重点转入促消费。7 月 31 日，国家发展改革委召开上半年发展改革形势通报会，会议部署下半年九方面工作，第一项工作重点就是内需消费领域。8 月 12 日，相关部门发布个人消费贷款财政贴息政策实施方案和服务业经营主体贷款贴息政策实施方案，通过财政和金融的联动，支持促消费、扩内需。8 月 18 日，国务院总理李强主持召开国务院第九次全体会议指出，要抓住关键着力点做强国内大循环，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性，持续激发消费潜力。4 4、投资策略、投资策略报告日期：2025-8-31执业信息崔威 策略分析师执业编号：S17505230

4、90001电话：18603058668邮件：免责声明报告观点基于逻辑分析、数据规律推演，并不能预知不同市场主体在复杂约束下的多样选择结果。相关报告20250801-策 略 季 报：DeepSeek 时刻，持续进行中（2025 年 8 月）20250629-策略季报：迎接中国资产的“DeepSeek 时刻”（2025 年 3 季度策略报告）20250602-策略月报：关税博弈无剧本，央行施策显灵活（2025 年 6 月）20250505-策略月报：关注关键矿产资源（2025 年 5 月）20250330-策略季报：从激情燃烧到回归理性（2025 年 2季度策略报告）20250302-策略月报：A

5、I 高山仰止？何处寻觅洼地？（2025年 3 月）20250220-策 略 月 报：相 信光，追逐光（2025 年 2 月）20241230-策略年报：2025 年A 股年度策略 柳暗花明，行则将至20241201-策略月报：大行也需顾细谨证券研究报告证券研究报告跟踪经济、掘金市场2当前，政策端、资本市场、居民信心已形成了良性互动，市场整体估值水平难以大幅回撤。我们提示投资者保持良好的心态，具体而言就是保持信心、耐心和敬畏心。一是保持对政策的信心。政策端去年倡导的加强分红回报投资者、加强科技创新提升新质生产力，都得到了经济层面和市场层面的持续验证。当前，政策端发力刺激消费内需，我们对此保持乐观

6、态度。二是保持对价值的耐心。企业的价值需要时间的验证，技术的突破，营收的增长，业绩的提高，都是一个持续努力从渐变到突变的过程，而资本市场对于企业的认知也需要一个时间过程。三是保持对市场的敬畏心。当前市场估值已回归到历史中位水平，短期市场面临双向摆动。规模以上工业企业利润同比仍然下降，不同行业、不同企业业绩分化明显，因此，尽管流动性对整体指数构成较好支撑，但是，对于流动性推高的价值与业绩不匹配的公司，建议保持警惕。维持前期推荐，详见往期回顾。9 月，新增推荐中证旅游及旅游ETF，建议继续关注黄金股 TFF。5 5、专、专题论述：题论述：1 1）市场情绪指数）市场情绪指数2 2）20242024