【西南证券】2025年半年报点评：市场拓展稳步进行，盈利能力有所提升-250827（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 08 月月 27 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年半年报点评年半年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：5.54 港元 中海物业（中海物业（2669.HK）房地产房地产 目标价：港元 市场拓展稳步进行市场拓展稳步进行，盈利能力有所提升盈利能力有所提升 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：李垚 执业证号：S1250525060001 电话：15618507501 邮箱： 分析师：李艾莼 执业证号：S1250525070004 电话：173962228

2、97 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 52 周区间(港元)4.38-7.12 3 个月平均成交量(百万)10.66 流通股数(亿)32.84 市值(亿)181.93 相关研究相关研究 Table_Report 1.中海物业（2669.HK）：业绩稳步增长，积极拓展非居业态 (2025-03-28)事件：事件：公司发布 2025年中期业绩。2025H1，公司实现收入 70.9亿元，同比增长 3.7%；公司归母净利润 7.7亿元，同比增长 4.3%。董事会建议派发中期股息每股 0.09港元，另外为庆祝上市十周年派发特别股息每股 0.01港元，合计每股0.1

3、港元，彰显公司发展信心以及对股东的高回报意愿。基础物管业务稳健增长，市场基础物管业务稳健增长，市场拓展稳步进行拓展稳步进行。2025H1，公司物业管理服务实现收入 56.0 亿元，同比增长 8.3%，占总收入比重提升 3.4pp 至 78.9%，压舱石作用稳固。截至 2025/6/30，公司新增在管面积 0.3亿平方米，其中 84.0%来自独立第三方，市场化拓展能力强劲。新签合约总额 22.6亿元。同时，公司注重有质量的增长，主动优化业务结构及项目治理，并退盘约 2680万平方米，推动基础物管业务毛利率稳中有升至 15.5%。因此截至 2025/6/30，公司在管面积较24 年底增加约 500

4、 万平方米至 4.4 亿平方米。增值服务短期承压，业务结构优化提升盈利质量。增值服务短期承压，业务结构优化提升盈利质量。受房地产行业变动及内需消费疲弱影响，公司增值服务收入同比下降 8.3%至 14.7 亿元。其中，非住户增值服务收入 8.6 亿元，同比下降 5.9%；住户增值服务收入 6.1 亿元，同比下降11.6%。尽管收入承压，但公司积极调整业务结构，聚焦高毛利业务，聚焦高毛利细分领域。住户增值服务中的社区资产经营服务收入逆势增长 6.3%至 3.3亿元，带动该分部毛利率由 30.2%大幅提升至 35.2%，盈利能力显著增强。精细化管理成效显著，费用管控能力突出。精细化管理成效显著，费用

5、管控能力突出。2025H1，公司通过精益管理和数字化应用，有效控制成本。公司持续精益管理架构下对人手的控制，使得销售及行政费用同比大幅下降 18.6%至 1.5 亿元。卓越的费用管控能力有效对冲了外部环境压力，推动整体毛利率同比提升 0.2pp 至 17.0%，盈利能力得到有效提升。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年归母净利润复合增速为 8.9%，考虑到公司核心物管业务展现出强大的韧性与市场化拓展能力，增值服务通过结构优化展现出更高的盈利潜力，同时公司卓越的成本管控能力保障了盈利水平的稳步提升，看好公司的长期配置价值，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：宏

6、观经济及房地产市场变动影响增值服务需求的风险、居民消费意愿减弱风险、物业管理行业竞争加剧风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元人民币)14024 15281 16503 17895 增长率 7%9%8%8%归属母公司净利润(百万元人民币)1511 1631 1776 1949 增长率 13%8%9%10%每股收益EPS 0.46 0.50 0.54 0.59 净资产收益率 29.57%26.13%24.04%22.70%PE 10.21 10.24 9.40 8.57 数据来源：公司公告，西南证券 -3%10%23%36%49%62%24/8