【西南证券】海锅股份（301063）-2025年半年报点评：深海油气装备国产化，产能提升助力高端转型-250831（12页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 08 月月 31 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年半年报点评年半年报点评 买入买入（首次）（首次）当前价：26.73 元 海锅股份（海锅股份（301063）机械设备机械设备 目标价：32.86 元（6 个月）深海油气装备国产化，产能提升助力高端转型深海油气装备国产化，产能提升助力高端转型 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱： 分析师：杨蕊 执业证号：S125052507

2、0007 电话：021-58351985 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)1.04 流通 A 股(亿股)0.97 52 周内股价区间(元)13.19-31.42 总市值(亿元)27.90 总资产(亿元)26.53 每股净资产(元)15.02 相关相关研究研究 事件事件：2025 年上半年公司实现营业收入 9.5 亿元，同比上升 49.8%。公司实现归属于上市公司股东的净利润 3386.5 万元，同比上升 111%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 2944.4 万元，同比上升 194.3%。海锅股份深耕锻件多年，立足油气、

3、风电等高端装备制造领域。海锅股份深耕锻件多年，立足油气、风电等高端装备制造领域。公司以油气装备锻件业务起家，抓住风电抢装契机实现第二业务快速增长。2019 年及之前公司主要以油气装备锻件业务为主，营收主要受上游油气资本开支影响，2020 年公司积极布局风电装备锻件业务，第二业务实现快速增长，有效平滑经营周期，公司营收稳步增长，2019年公司整体营收 6.5亿元，发展到 2024年公司营收为13.4 亿元。从业务结构来看，2019年公司营收占比 57.2%为油气装备锻件，2024年油气装备营收占比为 41.4%，风电装备锻件为 36.6%。2025年上半年公司实现营收 9.5亿元，其中油气装备锻

4、件营收占比 34.4%，风电装备营收占比 41.9%。油气装备锻件毛利相较稳定，风电装备锻件受招标价格影响。油气装备锻件毛利相较稳定，风电装备锻件受招标价格影响。回顾过去几年公司业务毛利率的情况，油气装备锻件业务毛利相较而言稳定，在 25%上下波动，2024 年受产品接单价格下降影响，毛利率下降 6.4pp 为 21.1%；风电装备锻件业务毛利 2019-2020 年大约在 17%左右，而后随着市场招标价格走低，毛利率逐步下滑至 2024年为-0.37%，受此影响公司 2024年实现毛利润 1.3亿元，同比下降 24.6%，毛利率下降 4pp 仅 9.6%，2024 年公司实现归母净利润 0.

5、3 亿元，较 2020 年高点下降 68.6%，净利率为 2.5%。齿轮箱市场空间稳定增长，油气行业勘探开发复苏与设备需求上升，公司盈持齿轮箱市场空间稳定增长，油气行业勘探开发复苏与设备需求上升，公司盈持续修复。续修复。2025 年上半年油气行业勘探开发复苏与设备需求上升，加上深海、高温高压等高附加值锻件的需求增长，为公司油气业务带来一定增长空间，油气装备毛利率为 22.2%，实现毛利 0.7亿元；风电行业集中度持续提升，国内政策推动，叠加市场需求旺盛，齿轮箱市场空间稳定增长，公司风电装备毛利率为 4.2%，实现毛利润 0.2 亿元，2025 年上半年公司实现归母净利润 0.3 亿元，净利率为

6、3.6%。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年 EPS分别为 0.78元、1.06元、1.39 元。我们认为当前深海油气工程装备国产化率显著提升，页岩气等非常规油气资源的规模化开发，有力拉动压裂设备、水平井钻井装备等高端装备需求快速攀升，作为公司营收基础盘，未来随着深海石油资本开支增加，公司将有望直接受益。同时风电行业在抢装效应、海风需求及国内政策协同推动下，景气度不断攀升，带动产业链各环节订单稳步增长。我们给予公司 2026年 31 倍 PE，对应目标价 32.86 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、上游资本开