【西南证券】联影医疗（688271）-业绩稳健增长，高端产品线表现亮眼-250829（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 08 月月 29 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年中报点评年中报点评 当前价：141.80 元 联影医疗（联影医疗（688271）医药生物医药生物 目标价：元（6 个月）业绩稳健增长，高端产品线表现亮眼业绩稳健增长，高端产品线表现亮眼 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 联系人：雷瑞 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wi

2、nd 基础数据基础数据 总股本(亿股)8.24 流通 A 股(亿股)8.24 52 周内股价区间(元)92.00-152.00 总市值(亿元)1168.66 总资产(亿元)286.79 每股净资产(元)25.23 相关相关研究研究 1.联影医疗（688271）：政策利好有望释放影像市场需求 (2024-09-03)事件事件：公司发布 2025年中报，2025H1实现营业收入 60.2亿元（+12.8%），归母净利润 10.0 亿元（+5.0%）。业绩稳健增长，高端产品线与业绩稳健增长，高端产品线与服务服务业务表现亮眼。业务表现亮眼。分业务看，1）医学影像设备实现收入 48.9 亿元（+7.6%

3、），其中 MR 设备实现收入 19.7 亿元（+16.8%），中高端线 uMR Jupiter 5T累计装机超 40台，在 3T以上超高场磁共振中国市场的市占率同比提高 20%以上。CT设备实现收入 15.2 亿元，高端及超高端线装机超 700台。MI设备实现收入 8.4亿元，XR 设备实现收入 3.2亿元，IXR 收入同比提高 190%。RT 设备实现收入 2.4 亿元，公司核心产品线市场地位持续巩固，高端线产品表现亮眼。2）服务业务实现收入 8.2 亿元（+32.2%），保持高速增长，主要因全球装机量持续提升，客户粘性不断增强。持续拓展海外市场，全球化布局成效显著。持续拓展海外市场，全球化

4、布局成效显著。公司积极拓展海外市场，业务网络覆盖全球 90个国家和地区的 15300多家医疗结构。2025H1公司海外业务收入达 11.4亿元（+22.5%），占总营收比重提升至 19.0%。其中美国市场实现超 70%州级行政区覆盖，北美 PET/CT装机累计超 150台，全球品牌影响力持续提升。股权激励彰显信心。股权激励彰显信心。2025 年 6 月公司推出新一期股权激励计划，拟向 1368 位激励对象授予 500万股限制性股票，约占公司总股本的 0.6%，首次授予价格为95 元/股，考核目标为：以 2024年营收为基数，2025-2027 年收入复合增速目标值为 20%，触发值为 16%，

5、彰显公司中长期稳健发展的坚定信心。盈利预测：盈利预测：预计公司 2025-2027年营业收入分别为 125/151/182亿元，同比增速分别为+21.8%/+20.3%/+20.5%。风险提示：风险提示：市场竞争加剧风险、研发失败风险、海外市场开拓不及预期风险、政策波动风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）10300.10 12546.92 15098.26 18194.42 增长率-9.73%21.81%20.33%20.51%归属母公司净利润（百万元）1261.87 1714.68 2160.40 2660.73 增长率-36.08%3

6、5.88%25.99%23.16%每股收益EPS（元）1.53 2.08 2.62 3.23 净资产收益率 ROE 6.24%8.02%9.29%10.44%PE 93 68 54 44 PB 5.87 5.47 5.04 4.60 数据来源：Wind，西南证券 -20%-10%0%10%20%30%40%24-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-07联影医疗 沪深300 96543 联影医疗（联影医疗（688271）2025 年中报点评年中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测盈利预测 关键假设：关键假设